新时代证券-鹏辉能源-300438-2020Q3业绩点评：业绩符合预期，营收重新步入高增长-201028

　　鹏辉能源(300438)
　　Q3营收实现快速增长
　　公司20Q1-3实现营业收入约24.8亿元，同比-0.8%；归母净利润约1.4亿元，同比-47.9%；扣非后归母净利润约1.1亿元，同比-57.9%。分季度看，Q3公司实现营业收入11.6亿元，同比+10.8%；归母净利润6982万元，同比-47.8%。整体业绩符合预期。
　　盈利水平稳健，利润质量提升
　　受公司大客户战略及19年高毛利率产品占比较多等因素的影响，20Q3公司毛利率约20.9%，同比-6.7个pct，产量规模提升导致环比+1.5个pct；费用率合计约10.7%，同比+0.1个pct，环比-0.1个pct；净利率约为6.8%，同比-7个pct，环比+0.1个pct。20Q3公司经营性现金流量净额约1.6亿元，同比+134%。公司盈利质量逐步回升，20Q1-3经营性现金流量净额占利润总额的72.3%，相比20H1提升6.3个pct。
　　Q3动力电池装机量短暂下滑，Q4有望快速恢复
　　受上汽通用五菱重新上公告目录的影响，20Q3公司动力电池仅装机上汽通用五菱约67MWh，环比-40%。上汽通用五菱仍为公司第一大客户，2020年占比约为64%。20Q3公司共实现动力电池装机约107MWh，同比-60%。我们预计Q4动力电池装机量有望快速恢复。需求端，公司配套上汽通用五菱宏光mini的120km和200km续航版本预计在11月底、12月初批量生产。供给端，公司常州2GWh锂电池生产基地已有一条产线调试中，Q4有望贡献部分产能。
　　储能、消费、轻型动力等领域市场空间广阔
　　短期看，上半年铁塔等储能订单下半年集中生产，释放主要业绩，预计全年储能业务将有50%以上的增长。轻型动力电池获得铁塔换电、哈喽换电的软包电池订单，毛利率有望改善。消费领域，公司已经新开拓了小米和万魔声学，还将继续开拓TWS耳机客户，出货量存在进一步上升的空间。长期看，消费、储能和轻型动力等市场中锂电处于加速渗透率期，未来市场空间广阔。公司有望布局优质赛道，实现业绩长期增长。
　　盈利预测和评级
　　我们预计2020-2022年公司营收分别为34.8、51.9和74.2亿元，归母净利润分别为2.3、5.1、7.1亿元，EPS分别为0.55、1.21、1.69元，当前股价对应的PE分别为38、18、13倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情影响新能源汽车销量的风险，价格下滑的风险