光大证券-安图生物-603658-2020年三季报点评：20Q3业绩大幅回暖，2021年值得期待-201029

　　安图生物(603658)
　　事件：
　　公司发布2020年三季报，20Q1-3实现收入20.47亿、归母净利润5.14亿、扣非归母净利润4.57亿元，分别同比+8%、-4%、-12%,实现EPS1.20元,业绩符合市场预期。
　　点评：
　　20Q3业绩大幅回暖，仪器铺货顺利。20Q1-Q3单季度收入同比+0%、+4%、+18%，归母净利润同比-23%、-9%、+10%,扣非归母净利润同比-24%、-20%、+5%，业绩环比大幅提速，国内疫情稳定，医院诊疗量正快速恢复。化学发光仪器方面，预计20Q1-3累计新增装机超1000台，Q3装机300-400台；发光试剂方面，预计20Q1-3试剂收入同比持平，Q3同比超20%，9月单月同比超40%。流水线方面，预计20Q1-3装机接近40条，其中一半在三级医院。另外，预计20Q1-3质谱仪销售接近100台，生化仪器收入同比增长约10%，生化试剂收入同比增长约接近40%，公司新冠核酸、发光、胶体金检测试剂盒均已获CE证书，发光试剂已经于6月国内获批，将贡献新增量。收入增速高于利润，原因在于毛利率较低的合作共建业务占比提升。
　　化学发光行业将进入分化时代，公司发光主业有望持续较高增长。2019年公司发光仪新装机超1100台，累计保有超4100台，单机产出提升至约35万元，贡献试剂收入增速超45%。随着二级医院过去5年完成从无到有的配置，内资化学发光企业将迎来分化，只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。安图凭借着70%生物原材料自产优势，有望持续替代外资和其他内资产品，保持持续增长，预计2020年新装机约1400台。
　　得化学发光者得流水线，得流水线者得IVD，流水线将于21年带来加速度。公司流水线2019年装机19条，预计2020年流水线装机接近50条，即年底累计装机接近70条。假设2021年新装机100条，单条产出400万元试剂，则2021年流水线将带动试剂收入4-5亿。
　　盈利预测，估值与评级：
　　考虑疫情在局部地区出现反复，我们略下调公司20-22年EPS预测为1.95/3.00/4.10元（原为1.96/3.00/4.14元），同比+8%/54%/37%，对应20-22年PE为90/58/43倍，维持‘‘买入’’评级。
　　风险提不：
　　疫情持续；仪器铺货低于预期；研发费用超预期；竞争加剧。