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中泰证券-兴业银行-601166-20年3季报详细解读:增长持续超预期,资产质量稳健-201030

上传日期:2020-10-30 14:03:00  研报作者:戴志锋,邓美君,贾靖  分享者:qdaoyi   收藏研报

【研究报告内容】


  兴业银行(601166)
  投资要点
  季报亮点:1、营业收入和拨备前利润同比增长强于行业整体,仍维持平稳高增:1-3季度营收、PPOP分别同比+11%、+13%。净利润同比增速拐点向上:公司拨备计提力度没有减弱,但所得税优惠贡献增加支撑利润增速回升。2、单3季度净利息收入环比增长12个百分点,息差环比上行为主要贡献。其中生息资产规模环比增1个百分点,单季年化息差环比+17bp至1.69%。息差环比大幅提升有资负两端共同贡献,资产端收益率逆势环比上行;负债端付息成本则维持大比例的降幅。3、中收维持高增,同比+27%(1H20同比+28%),预计仍主要是银行卡手续费和顾问咨询费支撑,银行卡手续费与个贷高增匹配。顾问咨询费高增则是公司持续发力商行+投行业务在直融占比提升大背景的财务表现。4、资产质量稳中向好,加回核销的不良净生成率环比下降。1-3季度累积年化不良净生成率为1.33%,环比上半年的1.42%下降9bp。公司不良率维持在1.47%相对低位,为自2015年以来的最低水平。
  季报不足:1、净其他非息收入同比-22%,增速较半年度进一步下滑,1H20同比-11%,主要为资金市场利率陡升背景下,交易性金融工具和衍生工具公允价值减小所致。2、存款规模有所下降,主动负债发力补替。总存款规模环比下降2.6个百分点,其中活期存款规模环比下降5.7个百分点。
  投资建议:公司营收增长稳健性超市场预期。公司2020E、2021EPB0.69X/0.63X;PE5.87X/5.63X(股份行PB0.75X/0.69X;PE7.21X/6.62X),兴业银行目前估值低,高ROE持续,资产质量稳中向好;管理团队优秀,市场化程度高,关注“商业+投行”业务模式的发展。兴业银行目前具有高性价比,是我们近期建议积极关注的标的。
  风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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