兴业证券-广汽集团-601238-20Q3业绩加速向上，日系表现亮眼-201030

　　广汽集团(601238)
　　事件：公司发布2020年三季度报：20Q1-Q3公司实现营业总收入431.5亿元，同比+0.27%；归母净利润50亿元，同比-21%；其中20Q3公司实现营业总收入175.1亿元，同比+19.3%；归母净利润26.8亿元，同比+89.5%。
　　20Q3收入利润显著回升，日系销量表现亮眼。据中汽协数据，20Q3我国乘用车行业销量为550.3万辆，同比+7.4%。公司20Q3总销量58.3万辆，同比+14.6%，高于行业增速。其中广本/广丰/广自主/广菲克/广三菱销量23.2/22.3/9.9/1.0/1.8万辆，同比+29.8%/+20.3%/9.5%/-38.9%/-45.9%，广本/广丰超行业增速22.3pct/12.9pct，广本销量大幅跑赢按行业主要系皓影、雅阁等增量贡献，广丰销量大幅跑赢行业主要系威兰达及雷凌增量贡献。20Q3实现营业总收入175.07亿元，同比+19.3%；收入增幅高于销量增速，预计主要由于GS4及AION等售价较高的产品占比提升带动ASP上行。归母净利润26.8亿元，同比+89.5%。公司收入利润同比均明显提升。
　　20Q3综合毛利率同比/环比下降，投资收益同比大幅增长。公司20Q3综合毛利率5.3%，同比/环比分别-0.6pct/-1.6pct；。20Q3投资收益35.5亿，同比+39.2%，预计主要系广丰/广本贡献主要增量；本部盈利（归母净利-投资收益）-8.6亿，相比20Q2（-9.7亿）有所减少，预计主要系20Q3自主销量提升，盈利能力有所改善。
　　日系新车周期仍将持续，自主预计边际改善，维持“买入”评级。20Q3随着国内乘用车行业显著复苏，公司整体销量显著回升，展望20Q4行业复苏有望持续。当前威兰达、皓影、换代飞度等新车上市后持续热销，后续汉兰达换代、塞纳国产、思域姊妹车型等新车上市，日系新车周期仍在持续。自主方面，主力车型GS4换代产品上市后销量基本稳定，AION系列电动车上市后销量持续提升，同时积极布局汽车电动化、智能化，打造GPMA模块化平台以及纯电专属平台GEP开发，预计后续新车推出周期有望缩短，平台模块化带来降本增效将有望得以体现。根据最新的情况，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为79.9/111.9/121.8亿（原盈利预测2020-2022年归母净利润分别为72.4/95.3/115.1亿），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业回暖不及预期；新车上市销量不及预期；宏观环境恶化；