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开源证券-风华高科-000636-公司信息更新报告:经营性业绩环比正增长,持续受益MLCC国产替代-201030

上传日期:2020-10-30 14:06:00  研报作者:刘翔,傅盛盛  分享者:358029222   收藏研报

【研究报告内容】


  风华高科(000636)
  2020Q3业绩略低于预期,经营性业绩环比仍正增长,维持“买入”评级。
  2020年前三季度,公司实现营收29.20亿元,同比+22.30%,实现归母净利润3.47亿元,同比-1.93%,扣非净利润4.27亿元,同比+44.08%。其中,2020Q3单季度归母净利润0.92亿元,同比+66.62%,扣非净利润1.49亿元,同比+315.16%,业绩略低于预期。我们下调2020-2022年归母净利润至6.34/11.57/16.84亿元(前值7.27/11.57/16.84),EPS为0.71/1.29/1.88元(前值0.81/1.29/1.88),对应PE为38.49x、21.11x、14.50x,维持“买入”评级。
  收入、经营性利润环比正增长,投资收益、诉讼费用计提影响归母净利润。
  受益被动元器件行业库存消化、5G带来的新增需求和国产替代加速,公司MLCC和片式电阻产能利用率继续保持高位,2020Q3单季度收入11.43亿元,环比+6.1%。2020Q3归母净利润环比二季度-29%,扣非净利润环比-23.6%,主要原因在于:(1)三季度投资收益的下降,部分子公司只在年中和年末有分红收益;(2)税费的增加,诉讼费用在税前列支,三季度应纳税所得额同比增加。剔除投资净收益后公司2020Q3单季度营业利润2.20亿元,环比二季度的2.15增加500万左右。
  需求景气和产能释放提升短期营收规模,MLCC国产替代和祥和项目打开中长期成长空间。
  短期看,5G新机陆续发布和PC、笔电换机需求拉升了MLCC景气度,公司月产56亿项目的产能释放将继续提升MLCC营收规模。中长期看,MLCC国产替代市场巨大(每年将近500-600亿进口规模),公司祥和项目推进顺利(2020Q2投入16.35亿元,2020Q3已投入20.53亿元),庞大的进口替代需求叠加产能扩张,公司中长期成长空间巨大。
  风险提示:扩产进度低于预期;客户导入进度缓慢、MLCC价格下跌风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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