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兴业证券-兴业银行-601166-兴业银行2020年三季报点评:营收强劲,业绩如期复苏-201030

上传日期:2020-10-30 14:11:00  研报作者:傅慧芳,陈绍兴,李英  分享者:360387861   收藏研报

【研究报告内容】


  兴业银行(601166)
  投资要点
  营收#强劲, 利润转正。 公司 3 季报靓丽, 单季度营收维持双位数增长(+10.9%), PPOP+14.0%, 归母净利润增速环比大幅回升至+1.3%。 拆分收入结构来看, 利息收入增速(+19.9%) 进一步攀升, 主要得益于负债成本改善驱动息差回升, 叠加规模增长边际加快; 手续费收入保持高增(+25.7%),基本持平于上半年, 预计主要是由于银行卡手续费增长、理财业务贡献增加、 代销基金规模高增、以及债券承销等业务同比均实现了较好增长;其他非息收入同比下降 44.3%, 主要受市场利率上行影响公允价值变动浮亏拖累, 与行业整体趋势一致。 成本方面, 业务管理费保持平稳,减值计提同比(+40.0%) 虽然力度较大, 估计主要是公司主动加大了贷款和非信贷类资产的减值计提。 总体上, 公司 3 季报营收端表现强劲, 成本管控得当, 加大减值计提力度, 夯实资产质量, 做足功课主动出击, 为后续增长预留空间和潜力。
  资产规模扩张提速, 贷款持续增配, 结构性存款规模压降。 Q3 公司资产规模同比+9.1%, 较 2 季度(yoy+7.9%) 提速, 结构进一步优化, 贷款占比持续提升, 债券投资规模略有压缩, 同业资产小幅增加。从贷款结构来看, 3 季度新增贷款以零售信贷为主,对公贷款略有增长,票据小幅压缩。负债端存款较大规模压缩, 对应同业负债+应付债券环比大幅增加。 3 季度存款规模压降超千亿,预计主要是结构性存款规模压降所致, 同时同业负债+应付债券规模增长填补存款下降的缺口, 结构性存款压降短期影响存款规模增长,长期来看有利于低成本存款的获取。 公司精准把握了上半年银行间市场利率的下行趋势和节奏, 在同业负债成本上实现了较大幅度的节约, 负债成本方面的相对优势在下半年逐步体现。
  不良率持平于 1.47%,关注类贷款稳定,不良生成率平稳,风险抵补能力持续提升。 公司近 2 年不良率稳步小幅下行, 关注率稳定, 期末拨贷比和拨备覆盖率分别为 3.11%和 212%环比基本持平。 据我们测算 3 季度的不良生成率与 2 季度持平, 维持较低水平。 在营收增长强劲的驱动下,公司主动加大了减值计提力度, 进一步强化了公司的风险抵补能力。
  我们调整公司 2020 年和 2021 年 EPS 至 3.06 元和 3.50 元,预计 2020 年底每股净资产为 25.24 元。 以 2020.10.29 收盘价计算, 对应 2021 年底的PB 为 0.71 倍。 维持对公司的审慎增持评级。
  风险提示: 银行资产质量超预期恶化,监管政策超预期变化
 报告详细内容请查阅原报告附件
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