中泰证券-建设银行-601939-建设银行20年3季报详细解读：增速平稳向上，各项指标均衡发展-201030

　　建设银行(601939)
　　投资要点
　　季报亮点：1、营业收入与拨备前利润同比增速平稳向上，凸显公司经营稳健性：1-3季度营收、PPOP、净利润同比增速为4.8%、6%、-8.7%。2、净利息收入环比+4%：量价齐升。其中生息资产规模环比增长2.4个百分点，时点年化净息差环比上升4bp至2.0%。息差环比改善主要是负债端成本缓释的支撑，另资产端的降幅有所收敛。3、公司揽储实力较强、存款规模仍维持高速增长。存款在高基数基础环比+2.6%，以定期存款为主，定存规模环比+5.5%。4、资产质量保持平稳优异。单季年化不良净生成率1.29%，环比下降6bp。
　　季报不足：1、净其他非息收入同比下降23%（1H20同比-22.5%），其他非息负增主要为公允价值和子公司业务收入增长放缓拖累。
　　投资建议：公司业绩增长平稳，显示公司精细化管理水平。公司2020E、2021EPB0.71X/0.65X；PE6.69X/6.43X（国有行PB0.62X/0.57X；PE6.2X/5.88X），建设银行管理优秀，创新能力强，各项指标优秀，近几年加大科技投入，打造一流的银行集团，我们看好其持续的竞争力，公司估值便宜、ROE高且持续性强。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。