东北证券-芒果超媒-300413-Q3业绩亮眼，芒果内容生态建设持续加码-201030

　　芒果超媒(300413)
　　报告摘要：
　　事件：芒果超媒发布三季度业绩，2020Q3实现营收36.97亿元，同比+35.53%；归母净利润5.09亿元，同比+197.41%；扣非后归母净利润4.75亿元，同比+184.33%；前三季度合计营收94.71亿元，同比+15.05%；归母净利润16.12亿元，同比+65.39%，接近预告区间上限；扣非归母净利润14.51亿元，同比+51.83%，利润增速显著。
　　点评：综艺影视剧齐头并进，显著带动用户活跃提升。芒果TV持续发挥内容创新和自制优势，Q3综艺方面《乘风破浪的姐姐》（累计51.2亿播放量，下同）、《妻子的浪漫旅行第四季》（35.5亿）、《奇妙小森林》（21.7亿）等节目引爆市场；影视剧方面《以家人之名》（51.1亿）《琉璃》（33.7亿）、《亲爱的自己》（21.8亿）等剧集引领热度；根据QM数据，Q3芒果TV平均月活用户数达到2亿，同比+58%；Q3月均使用时长576.01分钟，同比+82%，使用时长居爱优腾芒之首。
　　多元优质内容题材形式，持续助力广告+会员收入高速增长。2020Q4及2021年芒果将持续推出《姐姐2》、《披荆斩棘的哥哥》等重磅综艺，《起跑线》、《逆光者》等精品剧集，同时全新推出芒果季风剧《狂猎》、《礼物》等10部12集短剧，有望持续带动公司广告和会员收入增长。
　　45亿定增方案+9,365万股协议转让，夯实内容优势加强协同。近期发布45亿定增方案用于内容资源库扩建（40亿元）和芒果TV智慧视听媒体服务平台建设（5亿元），将持续巩固公司内容领域优势地位；协议转让5.26%股权助力公司以资本合作推动业务协同发展。
　　发力“小芒电商”，“第二增长曲线”拭目以待。芒果超媒9月正式发布“小芒电商”计划打造以“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式，公司发力内容电商具备用户端、内容端和供应链端等优势，助力公司形成更丰富和完善的芒果生态，贡献收入新增长极。
　　投资建议：基于公司业绩表现及后续布局，我们上调业绩预期，预计公司2020-2022年实现归母净利润18.06/22.43/26.68亿元（前值为15.28/19.58/21.32亿元），对应EPS为1.01/1.26/1.50元，PE为75.13x/60.49x/50.85x，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期，政策监管加强，内容盗版侵权风险