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民生证券-雅化集团-002497-公告点评:民爆锂盐双增,减值拖累业绩增速-201030

上传日期:2020-10-30 10:37:00  研报作者:方驭涛  分享者:qq921391434   收藏研报

【研究报告内容】


  雅化集团(002497)
  一、事件概述
  公司10月29日发布2020年三季报,实现营收221.26亿元,同比下滑6.41%;归母净利润1.94亿元,同比增长85.89%;扣非归母净利润1.79亿元,同比增长95.65%。预计全年实现净利润2.51-2.87亿元,同比增长250-300%。
  二、分析与判断
  业绩:与预告基本一致
  Q3单季实现归母净利润6241.95万元,同比增长611.73%;扣非后归母净利润5591.97万元,同比增长333.15%。与三季报预告中5627.06-7713.60万元基本一致。公司前三季度业绩增长的主要原因是:1)民爆:疫情后,国内基建项目逐步恢复开工,公司民爆业务业绩实现增长。2)锂盐:公司通过成本管控和优化锂资源采购,采购成本得到有效控制,同时新增2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)投产,锂盐业务同比改善。
  财务:资产减值拖累业绩增速,费率变化不大
  Q3单季增加4731万元资产减值损失、信用减值损失3104万元,对利润增速有所拖累。Q3单季销售费用率3.55%,同比上行2.36pct(运费增加);管理费用率11.85%,费率同比下滑1.27pct;财务费用率1.45%,减少1.65pct。
  业务:继续看好民爆和锂盐业务高增长
  民爆:川藏铁路中段于9月底获批,将带来较大炸材使用和爆破工程服务工程量,公司有望实现部分市场份额的承接。锂:在2019年足额计提存货跌价准备后,前期高价库存对业绩的负面影响逐步消除;公司当前锂盐产能已达3.8万吨,其中氢氧化锂3.2万吨,公司未来两年将逐步实现氢氧化锂的逐步放量,看好公司后续加速进入海外锂电供应商体系;看好锂盐价格明后年反弹,锂盐业务有望量价齐升。
  三、投资建议
  锂:未来2年内氢氧化锂依然处于供需紧平衡,对碳酸锂的溢价有望维持。一线产能暂时无法满足需求,看好二线梯队进入海外供应商体系。预计2020/2021/2022年EPS分别为0.28/0.50/0.72元,对应PE分别为48/26/18倍,与同业上市公司赣锋锂业(2020PE为142)、威华股份(2020PE为226)相比较低,维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  项目投建进度不及预期,新能源汽车销售不及预期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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