兴业证券-高能环境-603588-订单持续扩张，9M20运营收入同比+82%-201030

　　高能环境(603588)
　　投资要点
　　事件：2020年10月29日，公司公告2020年三季报。9M20公司营业收入43.18亿元，同比+36.15%，归母净利润4.13亿元，同比+31.70%；3Q20营业收入16.94亿元，同比+55.36%，归母净利润1.44亿元，同比+32.31%。对此我们点评如下：
　　订单持续扩张，9M20运营收入同比+82%。9M20公司新增订单27.31亿元，同比+12.57%，其中投资运营类订单金额占比32.04%，同比提升7.60pct。按板块划分，9M20新增环境修复领域订单10.26亿元、生活垃圾处理订单11.60亿元，危废处理处置订单2.38亿元，一般工业固废处理订单0.79亿元，其他类业务新增订单2.28亿元。9M20公司运营收入13.03亿元，同比大幅提升81.72%。新疆、湖南、河南垃圾焚烧项目落地，9M20上网电量达2.64亿千瓦时，同比大幅提升391%。
　　年化ROE超14%，经营现金流表现优异。9M20公司经营性现金流净额5.26亿，显著高于归母净利润4.13亿，经营现金流净额/净利润为127%。9M20公司年化ROE达到14.37%，处于历史较高水平。
　　投资建议：维持“审慎增持”评级。公司布局环境修复和固体废物处理处置两大领域，订单持续扩张，运营收入占比不断提升，我们预计公司2020-2022年归母净利润预测为5.46/6.76/8.19亿元，增速32.6%/23.8%/21.0%，对应10月29日估值20.7、16.7、13.8倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：固废及土壤修复项目进度风险，危废项目环保达标风险，政策风险。