中信证券-固收|“十四五”目标点评(上篇):继往开来-201030

　　文丨明明 章立聪 余经纬 未来我国的经济发展环境仍将是机遇和挑战并存的格局，后续我国或将更加注重提“质”而非单纯的加“量”，此前的粗狂式发展道路或将逐渐退出，同时“双循环”也将成为未来我国经济发展的重要方针，供需结构也有望进一步优化。 ▍“十三五”回顾：顺利收官，成果斐然。 十三五期间，中国经济增长持续向好，产业结构持续升级，供需两端持续优化；金融市场稳步发展，服务实体经济的效率明显提升；一带一路持续推进，对外开放不断深化。国内经济、金融、开放等领域均取得了重大成果。 ▍“十四五”新篇：继往开来，砥砺前行。 国际环境方面：短期来看，受疫情影响，全球经济复苏仍面临较高不确定性；从长期来看，美国货币宽松周期右侧对全球资本流动的影响值得关注；此外，单边主义、民粹主义的快速升温也可能会对未来中国的经济发展产生影响。国内方面：短期来看，消费、服务业恢复偏慢，同时疫情防控成果也仍需巩固，国内经济发展任务仍然艰巨；长期来看，我国正面临人口老龄化、杠杆率高企、贫富差距大等结构性问题。 ▍何以为舟：双循环的发展之路。 在当前全球经济放缓、逆全球化端倪显现、贸易保护主义抬头的环境之下，传统的经济发展模式亟待转变，“双循环”也应运而生，而双循环的有效运转则离不开供需两端的结构优化，具体而言，需求端要兼顾内外，供给端要提质升级。 ▍需求端：兼顾内外。 扩大内需规模是发展双循环（特别是国内大循环）的关键，其中，释放国内居民消费活力对扩大内需的意义尤甚。持续扩大有效投资、推进新型城镇化和区域经济建设有助于提高居民消费能力和消费意愿。另一方面，国际循环也需要坚持对外开放以加强国际贸易领域和金融领域的双边合作。 ▍供给侧：提高要素市场化配置效率，完善国内产业链建设。 一方面，要不断提高要素配置的市场化程度，以提高要素资源的配置效率并促进全要素生产率的提升；另一方面也要持续推进粮食与能源产业链补短板，同时推动科创企业技术攻关，助力产业链向高级化、现代化升级。 ▍结论： 未来我国的经济发展环境仍将是机遇和挑战并存的格局，后续我国的经济发展之路或将更加注重提“质”而非单纯的加“量”，此前粗狂式发展道路或将逐渐退出，同时“双循环”也将成为未来我国经济发展的重要方针，供需结构有望进一步优化。 具体而言，对于需求端来说，扩大内需是发展双循环（特别是国内大循环）的关键，预计后续我国将更加注重民生民计，提高居民可支配收入，持续扩大新基建等有效投资、持续推进新型城镇化和区域经济建设以释放消费活力，同时坚持对外开放，积极拓宽外贸“朋友圈”，以加强国际贸易领域和金融领域的双边合作。对于供给端而言，预计后续我国仍将继续推进要素市场化配置改革，同时完善国内产业链建设以保障供给端的提质升级。