华泰证券-建投能源-000600-参股收益回升，并购迎新增长点-201029

　　建投能源(000600)
　　20Q3归母净利同比+347%，上调盈利预测与目标价
　　10月28日公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收/归母净利/扣非归母净利99/8.3/8.1亿元，同比变化-2.8%/+78%/+83%；20Q3实现营收/归母净利/扣非归母净利32.8/3.2/3.1亿元，同比变化+2.2%/+347%/+421%，归母净利符合公司业绩预告。发电持续回升，供热规模扩大。参股电厂效益回升，带动投资收益大幅增长。上调盈利预测，EPS为0.54/0.56/0.58元，BPS为6.84/7.25/7.67元，给予21年0.95x目标P/B，目标价上调至6.89元/股，维持“买入”评级。
　　20Q3发电量回升供热增长，燃料成本下降推升利润率
　　上半年公司发电量下滑较为明显（控股子公司yoy-12%、参股公司yoy-14%），但随着新冠疫情影响减弱，20Q3公司发电量处于回升阶段。公司供热规模扩大，叠加河北地区小锅炉逐步淘汰，供热量保持同比增长。20Q3公司销售毛利率为22.6%/yoy+5.0pct，煤炭市场供需形势相对宽松，公司进一步强化燃料管理，燃料成本同比下降。
　　持续收购同业优质资产，积极扩充新业绩增长点
　　20Q3公司投资收益同比增长约1.8亿元，得益于参股公司效益大幅回升。公司资产负债率在行业内相对较低（20Q3期末为55.4%）、经营现金流良好、在手资金充裕，并购同业优质资产将成为公司业务增长重要手段之一。9月公司公告，拟收购阳煤寿阳博奇（未上市）30%股权、阳煤西上庄热电（未上市）50%股权，出资分别为1.8亿元和2.1亿元。10月公司公告，拟注入秦热公司（未上市）40%股权，2019年及20年1-8月秦热公司净利润分别为4000万元与6320万元。
　　调盈利预测，目标价6.89元，“买入”评级
　　发电回升，供热扩大，参股电厂效益回升，上调盈利预测。我们预计公司20-22年归母净利润为9.7/10.1/10.3亿元（前值8.5/9.2/9.5亿元）；EPS为0.54/0.56/0.58元，PE为10.0x/9.7x/9.4x；BPS为6.84/7.25/7.67元，PB为0.80x/0.75x/0.71x。参考可比公司21年wind一致预期平均P/B0.77x，公司作为区域火电龙头，煤价下行时盈利向上弹性更高，给予公司21年0.95xP/B，对应目标价6.89元（前值6.77元），维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价上行风险；电价下行风险；市场电交易比例上升。