中国银河-中国建筑-601668-业绩如期稳健提升，基建订单增速较快-201029

　　中国建筑(601668)
　　1.投资事件
　　公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入1.076万亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润311.37亿元，同比增长3.86%；实现扣非净利润297.06亿元，同比增长5.7%。
　　2.分析判断
　　业绩符合预期，Q3单季营收同比增长较快。1）营收方面：2020Q1-3公司实现营业收入1.076万亿元，同比增长10.53%。其中Q3单季度营业收入3479.18亿元，同比增长20.73%。2）净利润方面：2020Q1-3公司实现归母净利润311.37亿元，同比增长3.86%；实现扣非归母净利润297.06亿元，同比增长5.7%。其中Q3单季度归母净利润112.97亿元，同比增长16.8%。3）毛/净利率方面：2020Q1-3公司毛利率10.54%，同比提高0.11pct；净利率4.37%，同比降低0.15pct。4）费用率方面：2020Q1-3公司期间费用率4.24%，同比提高0.65pct。其中，销售费用率为0.3%，同比持平；管理费用率为3.15%，同比提高0.64pct；财务费用率为0.8%，同比提高0.02pct。5）资产负债方面：2020Q1-3应收账款及票据1968.51亿元，同比增长13.55%；应付票据及应付账款5130.21亿元，同比增长12.53%；资产负债率为75.09%，同比降低0.93pct。6）现金流方面：公司经营性现金流为-884.13亿元，同比收窄182.62亿元。
　　新签合同稳健增长，基建表现较好。1）公司新签合同总额22,286亿元，同比增长9.3%。其中，房建业务新签合同额15,485亿元，同比增长7.7%。基础设施业务新签合同额3,926亿元，同比增长22.0%。房地产业务实现合约销售额2,776亿元，同比增长2.8%；合约销售面积1,477万平米，同比降低5.8%。报告期内，新购置土地储备约1,585万平米，期末拥有土地储备约12,601万平米。勘察设计业务新签合同额98亿元，同比增长14.7%；境外业务新签合同额1,203亿元，同比增长10.5%。报告期内，装配式建筑领域核心技术持续增强，公司通过科研探索与工程应用，牵头研发新型高效“干式”装配技术，形成预制预应力快速装配混凝土框架体系（PPEFF体系）。
　　3.财务简析
　　公司近年营业收入总体稳健增长，净利润增速略有放缓。2020前三季度公司实现营业收入1.076万亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润311.37亿元，同比增长3.86%。
　　公司2020Q3单季度营收与归母净利润增速延续回升。2020Q3单季度公司实现营收3479.18亿元，同比增长20.73%；实现归母净利润112.97亿元，同比增长16.8%。
　　2014-2019 年公司期间费用率略有增长，2020 前三季度费用率 4.24%，同比提高 0.65pct。公司毛利率/净利率近年总体稳定。
　　4.投资建议
　　预计公司2020-2022年EPS分别为1.08/1.20/1.33元/股，当前股价对应动态市盈率分别为4.76/4.28/3.87倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。