国海证券-北方华创-002371-三季报点评：2020Q3业绩符合预期，半导体设备龙头快速成长-201029

　　北方华创(002371)
　　事件：
　　公司发布2020年三季报：2020前三季度公司实现营收38.36亿元(+40.16%)，归母净利润3.27亿元(+43.18%)，其中，2020Q3单季度实现收入16.59亿元（+53.29%），归母净利润1.43亿元(+56.90%)。
　　投资要点：
　　公司半导体装备验证持续推进，半导体设备需求持续向好。受益于前三季度半导体装备验证持续推进，公司销售及订单增速较大，驱动公司营收增长。公司三费管控得当，2020年前三季度整体期间费用（不含研发）7.18亿元，期间费用率18.71%（-3.07pct），其中，销售费用率为5.28%（-0.43pct），管理费用率为13.48%（-0.06pct），财务费用率为-0.05%（-2.58pct）。公司研发投入有所下降，2020前三季度研发投入2.98亿元(-15.58%)，费用率7.78%（-5.12Pct）。尽管美国最新制裁禁令给整个半导体供应链带来不确定性，但受益于下游晶圆厂扩产等因素驱动，半导体设备市场需求保持增长态势，SEMI数据显示，2020年8月北美半导体设备出货金额创年内新高，出货金额达26.5亿美元（环比+2.71%）。我们认为公司作为国内半导体设备龙头，持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓，后续随着公司半导体设备验证继续推进，公司市占率有望进一步提升。
　　国产替代加速势在必行，下游晶圆厂持续扩产，公司或将充分受益。受中芯国际被美国列入出口管制清单事件的影响，各大厂商为分散风险有意调整供应链，加速导入国产化设备，国产设备商中标率有所提升。以长江存储为例，长江存储第40、41批招标累计释放319台工艺设备需求，中标的国产设备共计112台，国产化率达35.11%。国产设备商中，北方华创合计中标38台设备，盛美半导体中标6台清洗设备，华海清科中标8台抛光设备。当前以长江存储、长鑫存储为代表的国内晶圆厂持续扩大产能：合肥长鑫2019年9月总投资1500亿元的自主制造项目宣布投产，一期设计产能12万片/月；长江存储二期2020年6月20日开工建设，规划产能20万片/月。我们认为公司产品布局完善、技术领先，获得了客户广泛认可，作为国内半导体设备龙头，在半导体设备国产替代势在必行的背景下，将充分受益于下游客户扩产实现快速增长。
　　盈利预测和投资评级：公司作为国内主流半导体设备供应商，目前已经形成半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件四大核心事业群，我们认为公司产品体系具有较强竞争力，技术研发、客户卡位等方面优势明显，中芯事件凸显国内半导体设备自主可控的紧迫性和必要性，长期来看半导体设备自主可控和国产替代加速势在必行，公司有望持续受益，快速发展。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为4.97/7.11/9.79亿元，对应EPS分别为1.00/1.44/1.98元/股，对应当前PE估值分别为163/114/83倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；国产替代进程不及预期风险；产品研发不及预期风险。