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太平洋-大参转债转债投资价值分析:加速扩张的区域连锁药店龙头,建议重点关注-201028

上传日期:2020-10-29 22:56:00  研报作者:张河生  分享者:fgs0126   收藏研报

【研究报告内容】


  大参林(603233)
  各项条款设置中规中矩。
  本期可转债发行期限为6年,票面利率分别为:0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%,到期赎回价为110元(含最后一期利息),均属于近期市场的正常设置。
  纯债价值为87.64元,债底保护尚可。
  本期可转债债项信用等级为AA(中证鹏元),发行期限为6年,10月27日6年期AA级中债企业债到期收益率为4.74%,中证公司债到期收益率为4.76%,综合取贴现率为4.75%,计算得到纯债价值为87.64元,到期收益率为2.43%,债底保护尚可。
  预计首日上市价格121.01~125.11元。
  该券初始转股价为83.85元/股,按照10月27日大参林收盘价(85.99)测算得到初始转换价值为102.55元。大参林是华南地区连锁药店的龙头企业,当前全国门店扩张顺利,且受益于处方外流及头部集中的长期趋势,公司未来的发展前景广阔,故其转债溢价率大概率偏高。综合参考近期上市可比标的,我们判断大参转债上市初日溢价率位于18%~22%区间,对应的上市价格为121.01元~125.11元。
  正股是华南地区连锁药店龙头企业,建议上市后重点关注。
  综合来看,大参转债规模和评级中等,各项转债附加条款中规中矩,债底保护尚可。正股大参林是华南地区的连锁药店龙头,当前面向全国门店扩张顺利。在内生外延的双轮驱动下,公司近年来的业绩维持高速增长,同时公司的精细化管理能力出众,多项指标业内领先且资产回报率高。作为头部企业,公司未来还将受益于处方外流及头部集中的长期趋势,发展前景广阔。另外,公司于2019年发行的大参转债已顺利转股,具备一定的成功经验,但当前公司估值处于历史高位,建议上市后重点关注。
  风险提示:
  行业竞争加剧;正股股价超预期波动。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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