国信证券-中新赛克-002912-2020年三季报点评：业务逐步恢复，继续加大研发储备-201029

　　中新赛克(002912)
　　公司发布2020年三季报：2020年前三季度实现收入6.25亿元，同比增长2.4%，归母净利润1.43元，同比增长下滑18.46%。
　　Q3单季度收入2.85亿元，同比增长3.27%，归母净利润7562万元，同比下滑31%，单季度收入已恢复至去年同期水平。
　　公司预计全年净利润为2~2.5亿元，同比下降15.28%~32.23%。
　　业务全面恢复，预计全年实现正增长
　　受疫情影响，公司部分项目，特别是海外项目的实施受到了一定阻碍，Q1业务大幅停滞，目前部分项目顺利实施，Q3业务已逐步恢复去年同期水平，预计2020年度整体营业收入仍可能实现一定的增长。利润方面，公司2019年限制性股票激励计划首次授予实施完成，全年预计计提股权激励成本6000万左右，因此整体的归母净利润表现为大幅下滑。截止Q3，中国电信宽带网产品项目已累计确认了4.26亿元，预计今年将全部执行完毕。
　　继续加大研发投入，新产品已做好准备
　　在今年收入保持持平的情况下，公司的研发费用并没有下滑，反而逐季上升，Q3研发费用达7000万，超过去年同期水平。今年公司重点推出运营商5G汇聚分流产品方案，满足运营商多种5G组网模式下的流量采集和数据解析的需求；同时研发的400G产品已处于测试中，进一步提高了端口密度和处理性能，继续保持市场领先地位。此外，公司还加大基于国产芯片的产品研发步伐，为自主可控做好准备。一旦行业景气反转，采购需求增加，公司将充分受益。
　　看好公司长期增长与后续弹性，维持“买入”评级
　　看好网络可视化赛道的长期成长，维持此前盈利预测，预计2020~2022年归母净利润为2.2/3.2/5.7亿元，鉴于后续较大的业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　信息安全订单不达预期风险，毛利率下滑风险，业务开展不达预期风险