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太平洋-西部矿业-601168-西部矿业跟踪点评:三季度业绩超预期,扣非净利润历史新高-201027

上传日期:2020-10-29 18:33:00  研报作者:杨坤河  分享者:1342583564   收藏研报

【研究报告内容】


  西部矿业(601168)
  事件:
  西部矿业发布三季报,2020年1-9月公司实现营业收入211.16亿元,同比下降5.35%,归属于上市公司股东的净利润为8.33亿元,同比增长2.67%。
  点评:
  1、三季度业绩超预期,扣非净利润历史新高:受益于收入和毛利率的双重提升,公司Q3单季实现11.82亿毛利,达到历史新高。Q3单季公司实现净利润4.87亿元,同环比分别大幅增长117.43%、76.52%,也达到了12年新高,扣非净利润4.78亿元,亦是历史新高。收入增长源于铜铅锌等主要产品价格在Q3显著上涨,其中铜、铅、锌价格分别环比Q2上涨17%、9%、16%。价格的提升也同时带动Q3毛利率提升至15.29%,环比Q2增加1.89pcts。
  2、期间费用率显著改善,投资收益大幅增加:三季度单季包含研发费用在内的四项费用合计3.99亿元,同环比均出现回落。四项费用占收入比重5.16%,环比下降0.82pcts,同比下降0.92pcts,改善明显。此外投资收益-3203万元,较上年同期-1.06亿元,增加0.0.74亿元,主要是本期联营单位亏损较上年同期减少所致(主要是宁西特钢集团)。
  3、玉龙二期投产,业绩增量可观:公司玉龙二期投产后,将带来10万吨铜精矿增量,届时公司驱龙铜矿铜矿总产能将达到16万吨,权益产能将达10.54万吨,同比分别增加167%和122%,铜精矿价格在4万元/吨假设下,预计为公司带来6-7亿元净利润增量,值得期待。
  4、投资建议:根据三季报情况,我们调升公司利润预测,预计公司2020-22年归母归母净利11.35/17.50/18.69亿元,EPS为0.48/0.73/0.78元。仍维持买入评级,提升6个月目标价至13元。
  5、风险提示:大宗商品需求不及预期、产能投放进度不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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