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国海证券-楚江新材-002171-事件点评:基础材料持续扩产,军工新材料高成长 -201029

上传日期:2020-10-29 18:01:00  研报作者:苏立赞,钱佳兴  分享者:lgm2ly   收藏研报

【研究报告内容】


  楚江新材(002171)
  事件:
  公司发布 2020 年第三季度报告, 前三季度实现营业收入 157.5 亿元,同比增长 34.35%; 归母净利润 1.98 亿元,同比下降 44.37%; 扣非归母净利润 1.36 亿元,同比下降 41.85%;基本每股收益 0.149 元。
  投资要点:
  收入保持稳健增长, 毛利率恢复且 Q3 单季度同比增长 1.18pct。 前三季度,公司收入保持稳健增长,归母净利润同比下滑的主要原因是受疫情影响今年一季度业绩同比下滑较大。公司 2020Q3 单季度实现收入 63.56 亿元,同比增长 33.80%;实现归母净利润 1.37 亿元,同比增长 1.13%,归母净利润增速低于营收增速的主要原因是公司持续加大产品研发投入,研发费用规模同比增加 1.32 亿元,增幅达113.65%。 从毛利率来看,前三季度整体毛利率为 7.51%, 同比略降0.28pct,但 2020Q3 单季度毛利率达 8.36%,高于去年同期 1.18pct。
  先进基础材料持续扩产,公司市占率有望逐步提升。 公司是国内先进铜基材料龙头,市占率 10.49%,国内居首,目前国内铜板带行业集中度低,公司积极扩产推动行业整合,未来市占率目标为25%-30%。目前公司各募投项目正有序推进,未来市占率有望逐步提升,且随着规模提升毛利率也有望逐步提高,进而增强该业务盈利能力。
  军工新材料高成长,有望持续受益于导弹和军机等领域的高景气。公司军品新材料业务高增长,上半年实现营业收入 2.63 亿元,同比增长 14.07%;实现净利润 1.00 亿元,同比增长 54.18%。 1)子公司天鸟高新在碳纤维预制体方面实力雄厚,主要产品包括特种纤维异形预制件(占比 50%以上)、碳纤维刹车预制件(约 20%)、碳纤维热场预制件(约 20%)以及为飞机制造用的碳纤维布等配套产品,广泛应用于航空航天等领域。其中,特种纤维异形预制件应用于固体火箭、导弹的发动机的喉衬、喷管,特种飞行器头锥、机翼前缘等,公司有望受益于固体火箭、导弹等新型号的批产;刹车预制件批量配套于我国高性能运输机、战斗机、轰炸机等所有型号系列军机,以及国产大飞机等民航客机,随着航空装备上量,公司面临较大成长空间,且高铁和汽车碳刹车领域未来也有望成为增量空间。 2)子公司顶立科技是国内顶尖的材料热加工装备企业,产品涵盖特种粉体材料,碳基、陶瓷基复合材料及其制造装备等,广泛应用于航空航天、汽车制造等领域,国内大运载火箭、航天飞机、航天飞行器、 C919 大飞机等项目的实施,为高性能复合材料的应用提供了广阔的市场需求。
   盈利预测和投资评级:维持买入评级。 预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 5.90 亿元、 7.04 亿元以及 7.76 亿元,对应 EPS 分别为 0.44 元、 0.53 元及 0.58 元,对应当前股价 PE 分别为 22 倍、 19倍及 17 倍, 维持买入评级。
  风险提示: 1) 产品交付进度不及预期; 2) 订单波动风险; 3)扩产进度不及预期; 4)公司盈利不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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