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山西证券-中信出版-300788-三季度业绩同比增速亮眼,发力线上销售现成效-201029

上传日期:2020-10-29 17:23:00  研报作者:徐雪洁  分享者:a975533492   收藏研报

【研究报告内容】


  中信出版(300788)
  事件描述
  公司于 10 月 29 日发布三季度业绩。 2020 年前三季度, 公司实现营业收入 12.72亿元,同比减少 6.2%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.80 亿元,同比增加3.00%。
  事件点评
  Q3 收入同比回归正增长, 成本与费用控制致利润大增。 1) 单季度来看, 20Q3公司实现营业收入 4.71 亿元,同比增长 2.44%,环比减少 1.62%,实现归母净利润 7844.19 万元,同比增长 75.11%,环比增长 0.81%。Q3 业绩回暖迹象明显,收入回归正增长,利润在成本与费用减少下实现快速增长。2)2020 前三季度,公司毛利率为 40.36%,同比上升 1.99%,单季度毛利率同比持续提升, Q3 为 40.15%,同比上升 2.55%。前三季度,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 21.07%、6.09%、0.51%、-1.66%,同比变动 1.01%、-0.44%、0.15%、-1.49%,除研发费用外,公司 Q3 各项费用同比减少 11.95%、7.74%、697.62%,致使利润端同比增厚2285 万。3)2020 前三季度,公司经营活动产生的现金流净额为 9878.44 万元,同比减少 25.47%,其中 Q3 单季度净额为 7515.39 万元,同比增长 53.61%,环比减少 16.76%,同比增速转正。前三季度公司应收账款与存货周转率分别为 14.28次和 1 次,同比减少 0.43 次和 0.19 次。
  线上销售发力已现成效,中信书店单季盈利。1)据北京开卷数据显示,2020年前三季度实体书店渠道码洋同比减少 37.43%,较半年度(-47.36%)降幅收窄明显;网电渠道继续呈现正增长,同比增长 6.81%,与半年度(6.74%)增速基本持平。 细分品类中少儿类码洋比重最高 28.27%,社科类动销品种比重最高 25.39%。2)公司自疫情以来积极应对线下渠道不利影响,培育及构建新型网络销售矩阵,新媒体用户覆盖 1079.7 万, MCN 矩阵用户超 1012 万,直播播放次数超 5.1 亿次,实现销售及广告收入 1450 万;书店发力线上及企业客户。Q3 公司线上销售同比增长 38.8%,中信书店首次实现单季度盈利,数字及有声书业务同比增长 80.6%,线上销售布局成效显著。 3)前三季度,公司实销码洋 21.9 亿元,同比增长 15.3%,占图书零售市场份额 2.65%,同比上升 0.43%,排名出版机构第一位、出版集团第六位。优势品类继续保持头部领先优势,经管类、生活类市占率为第一位,学术文化排名第二位,少儿类高速增长,市场排名提升至第五位。
  投资建议
  Q3 业绩及经营现金流同比回暖符合预期,公司在核心品类市场地位稳固,优质的图书内容及发力线上销售效率提升,助力公司市场占有率提升可期。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.42/1.67/1.94,对应公司 10 月 28 日收盘价 42.25 元,2020-2022 年 PE 分别为 30/25/22,维持增持评级。
  存在风险
  疫情影响具有不确定性,图书销售不及预期,知识产权受到盗版侵犯等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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