东吴证券-信维通信-300136-无线充电和5G产品稳步发展，业绩符合预期-201029

　　信维通信(300136)
　　业绩符合预期。 公司此前发布 2020 年前三季度业绩预告，预计归母净利润区间为 7.29-7.59 亿元， 实际归母净利润落在中值偏上，业绩符合预期。 2020 年前三季度营收实现较大增长， 主要是由于公司积极拓展新的业务机会，主要产品份额增加，公司业务规模不断扩大。公司净利润下滑的主要原因是全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟， 净利润受到一定影响， 但短期大客户新品的延迟对长期经营不构成重大影响。
　　 毛利率下降， 研发投入持续增加。 2020 年前三季度公司毛利率为34.42%，同比-4.69pct。 研发费用为 3.66 亿元， 同比上升 41.98%， 主要是公司持续加大研发投入，对新材料、新技术研发投入增加所致。现金流增幅较多， 其中经营活动产生的现金流量净额为 13.29 亿元，同比增长 308.74%，主要是公司销售商品收到的现金流入增加所致；投资活动产生的现金流量净额为-4.50 亿元，同比增加 49.32%，主要由于公司长期资产资本性支出减少；筹资活动产生的现金流量净额为-5.06 亿元，同比减少了 508.34%，主要系公司降低了贷款规模。
　　拓宽技术护城河，稳步发展多种核心技术产品。 公司以核心技术驱动，稳步发展无线充电产品，积极研发其他产品，未来成长可期。其中： 1）无线充电： 随着无线充电市场的成熟， 下游终端应用增加， 公司加快无线充电产品在大客户的开拓，产品类型也从接收端拓展至发射端，拓展磁性材料的能力，进一步扩大公司的竞争优势； 2） 5G 产品： 随着 5G网络覆盖率上升以及 5G 终端的快速渗透， 公司 5G 天线、 LCP 模组等产品在大客户的覆盖面及已有客户的市场份额有望得到进一步提高； 3）其他产品： 公司高性能精密 BTB 连接器业务进一步拓展对国内、外主流品牌终端厂商； 公司 UWB 模组已完成产品研发，实现对客户的推广。公司多项业务稳步发展， 未来有望充分受益于各子行业发展，实现快速成长。
　　盈利预测与投资评级： 预计公司 2020-2022 年营业收入分别为71.57/93.99/115.71 亿元， 同比增长 39.4%/31.3%/23.1%； 2020-2022 年归母净利润分别为 12.52/17.07/22.79 亿元， 同比增长 22.8%/36.4%/33.5%，实现 EPS 为 1.30/1.77/2.37 元，对应 PE 为 39/29/21 倍。公司未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。
　　风险提示： 客户开拓不及预期；需求不及预期； 行业竞争加剧