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国信证券-中新赛克-002912-【国信通信】中新赛克:业务逐步恢复,继续加大研发储备-201029

上传日期:2020-10-29 13:31:00  研报作者:国信通信  分享者:jinzita   收藏研报

【研究报告内容】


  国信通信 财报点评 业务逐步恢复,继续加大研发储备 中新赛克 摘要 公司发布2020年三季报:2020年前三季度实现收入6.25亿元,同比增长2.4%,归母净利润1.43元,同比增长下滑18.46%。 Q3单季度收入2.85亿元,同比增长3.27%,归母净利润7562万元,同比下滑31%,单季度收入已恢复至去年同期水平。 公司预计全年净利润为2~2.5亿元,同比下降15.28%~32.23%。 业务全面恢复,预计全年实现正增长 受疫情影响,公司部分项目,特别是海外项目的实施受到了一定阻碍,Q1业务大幅停滞,目前部分项目顺利实施,Q3业务已逐步恢复去年同期水平,预计2020年度整体营业收入仍可能实现一定的增长。利润方面,公司 2019 年限制性股票激励计划首次授予实施完成,全年预计计提股权激励成本6000万左右,因此整体的归母净利润表现为大幅下滑。 截止Q3,中国电信宽带网产品项目已累计确认了4.26亿元,预计今年将全部执行完毕。 继续加大研发投入,新产品已做好准备 在今年收入保持持平的情况下,公司的研发费用并没有下滑,反而逐季上升,Q3研发费用达7000万,超过去年同期水平。今年公司重点推出运营商5G汇聚分流产品方案,满足运营商多种5G组网模式下的流量采集和数据解析的需求;同时研发的400G产品已处于测试中,进一步提高了端口密度和处理性能,继续保持市场领先地位。此外,公司还加大基于国产芯片的产品研发步伐,为自主可控做好准备。一旦行业景气反转,采购需求增加,公司将充分受益。 看好公司长期增长与后续弹性,维持“买入”评级 看好网络可视化赛道的长期成长,维持此前盈利预测,预计2020~2022年归母净利润为2.2/3.2/5.7亿元,鉴于后续较大的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险 正文 公司收入已恢复至去年同期水平 受疫情影响,公司Q1业务大幅下滑,后逐步复苏,Q3收入已达到和去年同期持平,净利润由于股权激励费用等原因,还有待提升。 各项费用率逐步恢复正常水平 公司费用率经历在Q2、Q3由于收入基数原因的上升后,现在随着业务的恢复逐步走低,回归至正常水平。 毛利稳中有降,净利率开始回升 公司毛利率受业务结构性影响,有所下滑。净利率随着收入的逐步复苏,费用又相对刚性,从而逐步回升。 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下,公司PE高于行业平均,主要系公司技术股权激励费用较高导致账面净利润较低所致。 近期行业报告 【投资策略】 【下半年策略】通信行业2020下半年投资策略:方向:5G,拨“云”见“物”2020.07.07 【6月策略】继续聚焦政策重点方向:5G、IDC、物联网投资机会2020.06.08 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向:5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略:5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7 近期公司报告 中新赛克:疫情影响业务实施,静待景气反转2020.08.25 中新赛克:疫情影响阶段性增速下滑,长期增长趋势不变2020.07.14 中新赛克:网络可视化--流量产业链上的明珠2020.06.23 中新赛克:高速发展,5G时代迈上新台阶2020.04.29 中新赛克:Q1归母净利润大幅扭亏,增长势头强劲2020.04.14 中新赛克:前后端业务同步推进,内外兼修快速增长2020.03.02 中新赛克:景气度向上盈利超预期,提高评级 2020.02.03 中新赛克:推出股权激励计划,夯实长期成长基础2019.12.19 【深度报告】中新赛克:网络可视化龙头,分享流量经济红利2019.5.15
 报告详细内容请查阅原报告附件
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