国信证券-分众传媒-002027-2020年三季报点评：楼宇媒体恢复超预期，品牌引爆价值凸显-201028

　　分众传媒(002027)
　　三季度业绩恢复超预期，预算头部集中趋势明显
　　2020年前三季度，公司营收78.75亿元（-11.6%），归母净利润13.79亿元（+61.9%）。其中三季度单季营收32.65亿元（+2.4%），归母净利润13.79亿元（+136.8%）。随着疫情逐步缓解，广告市场略有回暖，同时广告主预算向头部平台集中，公司楼宇媒体三季度实现收入32.37亿（+19.8%），实现快速反弹；受影院暂停营业影响，三季度影院媒体及其他收入0.27亿（-94.4%）。此外，三季度营业成本优化，应收账款周转天数改善，公司重回增长通道。
　　品牌引爆价值凸显，新消费赛道高增长
　　2020年上半年，日用消费品广告主投放占比进一步提升，汽车、商业服务广告投短期承压。从结构上看，日用消费品占比达38.6%，互联网占比25.8%，汽车与交通占比9.3%；从增速上看，日用消费品增长1.5%，互联网下降6.1%，汽车与交通下降47.5%。客户消费属性凸显，有助降低经营波动；越来越多消费品认可梯媒价值，楼宇广告也成为传统消费品转型、抢占用户心智的桥头堡。
　　风险提示：行业竞争加剧；互联网广告对传统线下广告挤压。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　景气恢复超预期，上调盈利预测。我们预计2020-2022年归母净利润37/45/58亿元（原预测值26/35/47亿，上调39%/27%/24%），同比增速95/22/30%；摊薄EPS=0.25/0.30/0.40元（上调62%/60%/60%），当前股价对应PE=39/32/25x。收入恢复、成本改善背景下公司业绩有望持续恢复，继续维持“买入”评级。