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东吴证券-中际旭创-300308-三季度业绩稳步增长,公司加大研发投入,巩固行业龙头地位-201029

上传日期:2020-10-29 12:36:00  研报作者:侯宾,姚久花  分享者:baohu0227   收藏研报

【研究报告内容】


  中际旭创(300308)
  事件:10月28日,中际旭创公布2020年三季度报告,前三季度公司实现营业收入52.05亿元,同比增长58.49%;实现归母净利润6.00亿元,同比增长67.62%,增速符合三季度业绩预告。
  业绩稳步提升,毛利率企稳,净利率回升:2020年Q3单季度实现营业收入19.60亿元,同比增长56.97%,同比增速较Q2(65.46%)下降8.49pp;实现归母净利润2.35亿元,同比增长55.90%,环比增长11.00%,业绩增速符合三季度业绩预告。盈利能力方面,二季度以来公司毛利率出现企稳态势,2020年前三季度毛利率为24.94%,基本与上半年持平;销售净利率为11.61%,较上半年(11.28%)提升0.33pp。
  持续加大研发投入,巩固行业龙头地位:公司2020年Q3单季度发生研发费用1.77亿元,同比和环比均有大幅上升。Q3公司研发费用率为5.95%,较二季度(4.57%)环比提升1.38pp。公司持续加大研发投入力度,在扩大产能基础上,加快800G光模块、400G硅光芯片、相干光模块等高端产品研发进度。我们认为,公司夯实并拓展核心技术,以确保紧跟行业需求,在行业快速迭代中占得先机保持领先优势,有力巩固公司的行业龙头地位。
  补全战略版图,充分享受下游需求红利:公司于2020年4月17日收购成都储翰,并于5月并表,补全了公司中低端电信产品的战略布局,助力公司实现电信+数通两市场的双轮驱动。目前国内5G网络加速建设,全球范围内数据中心数量高速增长,电信+数通市场需求共振下,行业空间将实现大幅提升。产品结构方面,数通端光模块处于100G需求平稳,400G不断上量的阶段,公司作为传统数通光模块领域的龙头厂商,占据400G产品全球最大的市场份额,将率先享受400G新品红利,助力公司业绩实现进一步的提升。
  盈利预测与评级:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为77.91亿元、97.89亿元、118.47亿元,归母净利润分别为9.02亿元、12.28亿元、16.82亿元,每股收益分别为1.27元、1.72元、2.36元,对应的PE估值分别为38.01/27.94/20.39倍,维持“买入”评级。
  风险提示:400G需求不及预期;5G基站建设不及预期;100G降价超出预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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