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兴业证券-晨会纪要-201029

上传日期:2020-10-29 10:46:00  研报作者:秦颖  分享者:francin   收藏研报

【研究报告内容】


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  电新:宁德时代 2020 年三季报点评-继续看好公司扎实稳健的报表预计负债 60.5 亿元,较二季度末减少 0.5 亿元,预计本期实现较多销售返利+存在集中支付质保金的可能。我们测算本期实现销售返利 9.3亿元,或因为下游需求起量,大客户销量达成约定目标所致。此外,过往质保金(售后综合服务费)按照动力电池收入 3%计提,但实际发生比例较少;但我们测算 2020Q3 或存在集中支付一笔质保金给下游客户的可能。
  政府补助增长可持续。2020 前三季度政府补助 9.2 亿元,同比增加3.8 亿元。而从递延收益来看,2020Q3 公司递延收益 35.6 亿元,同比增加 27.5 亿元(+338%),大幅增长的主要原因是收到政府补助尚未达到收入确认条件。我们认为公司的补贴收入随着动力电池出货量、营收的增长而增长是相对较为合理的,且未来可持续性相对较好。
  投资建议:我们预计 2020~2022 年公司表观归母净利润 50、67、84亿元,EPS 2.14、2.86、3.61 元,对应 10 月 27 日 PE 111、83、66 倍,考虑到公司高报表安全边际及较多的利润“隐藏”,我们继续产业链首推。医药: 金域医学(603882) 2020 年三季报点评:业务强劲恢复,Q3 常规业务收入+21.95%
  抗击疫情彰显能力,新冠检测持续贡献业绩。公司 9 月底累计检测量超过 2200 万人份,10 月下旬累计检测量达 2500 万人份。我们预计随着进入秋冬季节疫情严格防控常态化,公司检测量可能维持较高位水平。效率提升结构优化,利润率持续提升。受益于规模效应、结构优化和控费见效,报告期内综合毛利率由上年同期的 39.86%提升至 45.74%,提升 5.88 个百分点,其中主营业务毛利率由 39.70%提升至 46.02%,提升 6.32 个百分点,净利率达到 18.87%,同比提升 5.88 个百分点。
  盈利预测:我们认为在 DIP (点数法)医保付费改革下,医院控费动力增强,国内检验外包率提升趋势确定性增强, ICL 市场高速增长。行业中寡头垄断格局已经形成,公司作为龙头企业,具备规模效应显著、研发投入持续、以临床为导向的经营战略等多重优势。未来随着精细化管理程度提高和新建实验室步入盈利周期,公司迎来业绩向上拐点。我们调整了盈利预期,预计 2020-2022 年 EPS 分别为 2.91 元、 2.17 元和 2.54元,对应 2020 年 10 月 27 日的股价的 PE 分别为 38.73X、 51.82X 和 44.36X。给予“审慎增持”评级。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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