平安证券-广联达-002410-业绩表现良好，收购鸿业科技完善数字建筑产业链布局-201028

　　广联达(002410)
　　公司三季度业绩持续高速增长：根据公司公告，公司单三季度营业总收入和归母净利润分别为 9.79 亿元和 1.00 亿元，同比分别增长 14.19%和43.93%。相比上半年营收和归母净利润 16.63%和 45.21%的增速，公司三季度业绩持续高增长。截至 2020 年三季度末，公司合同负债（预收款项）为 15.41 亿元，相比年初增加 5.72 亿元，增幅为 59%，表明报告期内公司数字造价业务云转型持续深入推进。根据我们的估算，若将合同负债（预收款项）还原，则公司前三季度还原后的营收和归母净利润同口径分别同比增长约 20%和 60%。
　　公司毛利率和期间费用率同比均有所下降： 公司 2020 年前三季度毛利率为 90.14%，同比小幅下降 1.07 个百分点；期间费用率为 80.05%，同比下降 4.26 个百分点，其中主要是管理费用率和财务费用率分别同比下降2.44 个百分点和 1.12 个百分点。受益于云服务商业模式下合同负债（预收款项）的大幅增长，公司经营性现金流表现亮眼。报告期内，公司经营性现金流净额为 10.24 亿元，同比增长 773.45%。
　　收购鸿业科技，完善数字建筑产业链布局： 2020 年 10 月，公司公告以4.08 亿元收购鸿业科技 90.6726%的股权。 本次交易完成后，鸿业科技将成为公司的全资子公司，纳入公司合并范围。鸿业科技一直致力于建筑工程、市政工程等领域信息化应用软件的研发，拥有多项自主知识产权，为设计行业提供全方位的专业信息化产品与服务。鸿业科技的传统 CAD 设计产品、市政公路及管线设计产品、 BIM 设计产品在市场中均处于领先地位。收购鸿业科技，有利于公司拓展设计业务，进一步完善公司在数字建筑产业链的布局，发挥协同效应，增强公司的核心竞争力，巩固公司的行业龙头地位。
　　盈利预测与投资建议： 根据公司的 2020 年三季报，我们调整业绩预测，预计公司 2020-2022 年的EPS 分别为 0.33 元（原预测值为 0.32 元）、 0.60 元（原预测值为 0.59 元）、 0.81 元（原预测值为0.79 元），对应 10 月 28 日收盘价的 PE 分别约为 223.5、 121.1、 89.9 倍。公司造价业务云转型持续推进，按当前进度推断，公司造价业务云转型将在 2021 年基本完成。公司通过定增布局未来，把握建筑信息化未来发展方向， 通过收购鸿业科技进一步完善数字建筑产业链布局，公司行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）房地产、基建新开工面积增速大幅下滑：公司的下游是建筑业，虽然公司在推进造价业务云转型，但当前还处于转型期，公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑，公司业绩将存在较大波动的风险。（2）造价云服务用户的转化率和续费率不达预期：根据当前造价业务云转型的试点结果，试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好，但未来随着试点区域范围的扩大，新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险。（3）施工业务发展不达预期：公司的 BIM 产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持 BIM 产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。