中泰证券-圣邦股份-300661-需求推动业绩高增速，Q3研发创新高-201028

　　圣邦股份(300661)
　　事件： 公司于 2020 年 10 月 27 晚发布 2020 年三季报，其中前三季度营收端8.63 亿，同比增加 62%；业绩 2.07 亿，同比增加 73%。
　　点评如下：
　　下游景气及前期存货兑现驱动业绩高增速。 公司于 2020 年 10 月 27 晚发布2020 年三季报，营收端前三季度 8.63 亿，同比增加 62%； Q3 单季度营收 3.97亿，同比增加 67%，环比增加 45.4%，营收端大幅增长我们预计主要下游快充、TWS、游戏机、医疗口罩机、安防等多景气场景带动信号链和电源管理延续 Q2需求增速以及前期存货兑现。 业绩端前三季度业绩 2.07 亿，同比增加 73%，在此前业绩预期区间中上位置， 拆分 Q3 单季度约为 1.02 亿，同比增加 72%。研发端公司 Q3 单季度研发 0.54 亿，同比增加 51%，主要是公司加大研发；展望Q4 模拟芯片赛道长坡厚雪，公司不会受单一细分产品等影响，我们预计下游需求整体景气仍然保持，全年高增速仍将持续。
　　终止收购钰泰剩余股权，协同效应仍然存在。 公司 2019 年 12 月 7 日停牌公告拟购买钰泰半导体剩余 71.3%股权， 近期于 2020 年 10 月 12 日晚公告终止收购钰泰半导体，钰泰半导体主要产品分为稳压器、电池管理及其他产品三大类别，为消费类电子、工业控制、通讯设备、汽车电子等领域的企业客户提供 200 余款电源管理类芯片产品，终止收购钰泰半导体从盈利角度对此前预估明年并表有一定影响， 但从协同作用来看相对影响有限：一方面目前圣邦和钰泰产品下游领域竞争弱互补性较强，圣邦作为钰泰半导体大股东依然享受协同效应，另一方面模拟行业大卖场模式以及德州仪器发展历程， 并购重组将是成长历程常态，钰泰半导体短期减缓公司壮大规模节奏，但公司之前陆续并购大连阿尔法、投资上海萍生微电子、杭州深谙微电子等外延动作一直推进， 公司在国内电源管理芯片仍然具有较深的品类和规模护城河。
　　盈利预测： 我们维持公司 2020/2021 年营收分别为 11.89/16.96 亿，同比增长 50%/43%， 业绩分别为 2.80/4.00 亿，同比增长 59%/43%，对应估值 143/100， 长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶 TI 等， 持续推荐，并维持“买入”评级。
　　 风险提示： 国产替代不及预期， 系统性风险