太平洋-爱美客-300896-20Q3单季度收入利润高增长，医美龙头后疫情期成长动力渐显-201027

　　爱美客(300896)
　　事件：公司发布2020年三季报，实现收入4.64亿元，同比+17.4%，归母净利润2.94亿元，同比+31.83%，Q3单季度实现收入2.23亿（+43.18%），归母净利润1.43亿（+55.97%）。单季度收入与利润端增速环比提升明显，主要系后疫情时期医美需求恢复较快所致。
　　盈利能力相对稳定，居高不下。Q3单季度毛利率92.97%，较同期略降0.32pct，维持在92%以上的较高水平。Q3单季度净利率63.73%，较同期提升6.15pct。主要系费用率下降较多，规模效应提升所致。
　　费用率有所下降，营运效率提升。20Q1-Q3销售费用率9.05%，较同期下降2.61pct；管理费用率5.74%，较同期下降3.25pct；研发费用率7.12%，较同期下降0.69pct；财务费用率-0.27%，较同期基本持平。费用端体现营运效率提升，规模效应体现，预计全年仍将维持此趋势。20Q1-Q3经营性现金流2.59亿元（+20.5%），现金流稳定质量较高，周转能力良好。
　　优质行业、优质赛道中的优质公司。我国医疗美容市场是全球增速最快的医美市场之一：经济的发展、人均可支配收入的增加、购买力和低渗透率基数为未来提供了增长空间。而在整个大医美行业中，非手术类微整形仍处于高速发展和扩张期，相比于手术类整形，以注射类为代表的非手术类微创医疗美容，恢复时间快、价格及风险相对较低，因此有更高的市场接受度和复购率，是最好的赛道之一。爱美客深耕透明质酸以及医用软组织修复材料多年，未来有望享受研发实力带来的高竞争壁垒+行业增长红利+产品迭代更新需求。核心独家产品嗨体提供高增长动力，宝尼达等产品也拥有较高的行业地位，且公司在研产品丰富，童颜针，肉毒素等均走在市场前沿，未来公司产品矩阵有望进一步丰富，提升成长天花板。
　　投资建议：预计公司2020-2022年净利润3.97/6.11/8.56亿元，对应2020/2021/2022年PE分别为148/96/69倍，对标行业估值，考虑到新股溢价和公司的扩张空间与高增速，给予买入评级，长期看好。风险提示：疫情反复影响消费，新产品研发不达预期。