华西证券-信维通信-300136-持续加强研发投入，多业务成长趋势不变-201028

　　信维通信(300136)
　　事件概述
　　公司发布2020年第三季度报告，2020年前三季度，公司实现营业收入434,007.78万元，较上年同期增长21.41%；归属于上市公司股东的净利润74,597.68万元，较上年同期下降9.91%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润70,323.47万元，较上年同期下降5.36%。
　　分析判断:
　　三季度短期承压，四季度环比有望好于往年
　　由于全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟，公司收入、净利润受到一定影响。2020年前三季度，公司实现营业收入434,007.78万元，较上年同期增长21.41%；归属于上市公司股东的净利润74,597.68万元，较上年同期下降9.91%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润70,323.47万元，较上年同期下降5.36%。报告期内，在研发投入方面，公司2020年前三季度整体研发投入占营业收入比重为8.96%。公司中央研究院持续加强在北美圣地亚哥以及日本新横滨等地的研发投入，并新增日本筑波研究院，进一步加大对高分子材料、陶瓷材料等的研究。我们认为大客户新品的延迟只是使得公司收入确认延迟，属于短期影响，对公司长期经营并不会构成重大影响。根据爱集微10月27日的新闻，苹果官方周末通知供应链加单，主要在iPhone12pro和iPhone12promax，大概加了200多万部。同时该新闻提到，从供应链加单情况来看，加单在12月下旬，因为10月、11月和12月中上旬基本处于满产状态，现在看很多供应链公司的产能峰值能维持到明年1季度下旬。因此我们判断今年四季度公司业绩环比将有望好于往年。
　　多业务齐发力，长期成长趋势不变
　　公司业务包括天线、无线充电Rx/Tx、EMI/EMC、LCP模组、高性能精密连接器、射频前端器件等。5G手机需要支持更多的通信频段，具有更多的天线数量，全球5G天线市场将持续扩容。以中国市场为代表的5GSub6GHz普及，手机天线数将从目前的4G手机的2根或4根向8根甚至16根演进，单机价值量明显提升。公司在LCP业务领域布局多年，已具备了从材料到工艺到LCP模组的全面能力，能够为客户提供从材料到工艺到LCP模组的一站式解决方案。今年，公司正在建设一条中规模LCP生产线，含括LCP前道工艺和后道工艺，该生产线正在加紧搭建中，随着公司中规模LCP生产线落地，明年公司LCP业务规模有望进一步扩大。公司从2014年就开始布局无线充电，发展至今，公司成为唯一一家同时覆盖全球前几大手机厂商，以及全球知名汽车厂商的无线充电核心供应商，公司也在积极拓展全球智能家居厂商的客户。公司凭借着无线充电一体化的优势，在无线充电业务领域做了长远的规划。公司在客户端的份额不断提升，产品形态也从Rx做到Tx，产品应用也从手机拓展到无线耳机、智能汽车、IOT产品等，公司无线充电业务处于快速增长通道。据IHS预测，2020年全球无线充电市场规模将达到120亿美元，到2024年市场规模将突破140亿美元，正处于高景气度周期。公司也正在推动增发已投入到射频前端器件项目、5G天线及天线组件项目和无线充电模组项目，如果募投项目顺利实施，公司将是极具稀缺性的天线+射频前端+连接线+无线充电等5G综合射频方案提供商，长期趋势持续看好。
　　投资建议
　　维持前次预测，预计2020-2022年公司营收分别为71.1亿元、117.3亿元、156.4亿元，归母净利润分别为14.0亿元、20.9亿元、26.9亿元，对应的PE分别为34.91倍、23.37倍、18.22倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险，5G行业发展不及预期风险，新项目投产进度不及预期风险。