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华西证券-圣邦股份-300661-发力新品研发,加速进口替代-201028

上传日期:2020-10-29 10:11:00  研报作者:孙远峰,王海维  分享者:ljf595   收藏研报

【研究报告内容】


  圣邦股份(300661)
  事件概述
  公司发布2020年三季度业绩报告,2020年Q3单季度公司实现营收3.97亿元,同比增长66.70%;单季度实现归属母公司股东的净利润1.02亿元,同比增长71.92%。2020年前三季度实现营收8.63亿元,同比增长61.56%;实现归属母公司股东的净利润2.07亿元,同比增长72.66%。
  持续加大研发投入,铸长期发展护城河
  公司专注于高性能、高品质模拟IC产品,是国内模拟IC领域的龙头企业,目前拥有信号链和电源管理芯片两大类产品,下游应用领域广泛。模拟芯片企业核心竞争力主要体现在研发人员和研发技术的积累,企业芯片研发能力直接决定了产品性能和客户认可度。2020年前三季度公司研发费用为1.50亿元,相比2019年前三季度0.90亿元增长约67%,主要系公司不断研发完全自主知识产权的新产品。同时,依据公司三季度业绩报告,Q3单季度确认的对联营企业和合营企业的投资收益为1127万元,相比Q2季度的859万元环比增长31.20%。此外公司持有上海萍生微电子科技有限公司73.8%股权,持有杭州深谙微电子53.85%股权,未来有望不断推出新系列产品,为公司长远发展奠定良好的基础。
  深耕模拟IC黄金赛道,加速中低端产品进口替代
  下游应用层出,国际巨头占据优势,国内厂商有望实现国产替代:与全球市场相比,我国的模拟器件主要有四个特点:1)背靠最大的消费电子生产及需求市场,消费电子领域的产品需求较大,相关的模拟芯片需求比例较高;2)中低端产品的需求量加大;3)工业领域市场相对较小,但是增长很快;4)对外依赖度较高,多数模拟芯片均依赖于进口。根据ICInsights的数据,2016年通用型模拟IC市场规模占模拟IC市场总额的40.71%。在通用型模拟IC市场中,电源管理芯片占据59%市场份额,是这个领域市场规模最大的产品。我们认为随着移动终端、可穿戴设备对于电池能效要求不断提高以及5G、汽车电子等新需求的放量,模拟芯片行业预计将保持稳定的增速。
  投资建议
  基于疫情、中美贸易摩擦影响以及收购终止的影响,我们调整此前盈利预测,预测2020~2022年公司营收由11.0亿元、15.8亿元、21.0亿元调整至11.00亿元、14.50亿元、18.50亿元;考虑公司产品持续升级换代,综合毛利率整体呈上升趋势,我们预测归母净利润由2.68亿元、3.76亿元、5.08亿元调整至2.80亿元、3.78亿元、4.95亿元。鉴于公司在国内模拟IC领域内处于龙头地位,在进口替代大趋势下,公司与国内主流品牌厂商加强合作,逐步实现模拟 IC 产品的国产化,且具备足够的市场空间,维持买入评级。
  风险提示
  半导体行业进展低于预期;新产品突破低于预期;新客户拓展低于预期等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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