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中泰证券-奥海科技-002993-受益快充, Q3营收增速和毛利率创新高-201028

上传日期:2020-10-29 09:26:00  研报作者:张欣  分享者:jzh588   收藏研报

【研究报告内容】


  奥海科技(002993)
  投资要点
  事件:公司于2020年10月27晚发布2020年三季报,其中前三季度营收端20.64亿,同比增加28.35%;业绩2.38亿,同比增加52%。
  点评如下:
  受益安卓前装快充渗透率提升,Q3营收增速和毛利率创新高。公司于2020年10月27晚发布2020年三季报,营收端前三季度20.64亿,同比增加28%,Q3单季度营收9.23亿,同比增加47%,环比增加35%,营收端增速创历史新高,主要受益于前装品牌手机客户快充推广及客户份额提升给公司ODM业务带来量价齐升;业绩端前三季度2.38亿,同比增加52%,Q3单季度业绩1.07亿,同比增加39%.环比增加27%,业绩略超此前预告区间中值。毛利率方面Q3单季度25.65%创历史新高,同比增加3.53个百分点,环比增加2.06个百分点,彰显公司新产品带来高附加值。展望Q4及明年我们认为当前安卓前装快充渗透率仍然保持10-15%低渗透率,而5G手机需求快充强刚需,我们看好Q4及明年快充从手机到电脑等多领域快速爆发对公司ODM业务的持续拉动。
  前装看品牌、技术、规模等,奥海绑定优质大客户率先受益爆发。与tws耳机ODM不同,充电器的竞争壁垒没有足够高,但仍需强调的充电器的安全特质、GAN/无线充等技术迭代速度、前装规模化要求等使得行业即使技术壁垒不高,但最后的格局仍比较集中(参考电池欣旺达等),尤其是强制认证/企业认证的壁垒、新技术的跟进速度和稳定性以及规模化生产的成本控制能力,而前装市场奥海科技竞争优势明显。公司客户目前聚焦于小米、华为、vivo、oppo等为国产主流品手机牌客户(前三大占比54%),并通过亚马逊、PNY、Belkin等数码电子产品以及印度和印尼工厂进入国际市场。公司成长的逻辑:一方面来自于快充、无线充、笔电等对ASP的提升;一方面来自于客户份额及新客户的开拓;第三来自于规模化优势及产品结构升级带来毛利率提升。
  盈利及估值:我们调整公司2020-2021年营业收入分别31.50、45.38(下调5.8%,出于对明年部分客户不确定性)亿元,同比分别增36%、44%,实现归母净利润分别3.66、6.00(下调5.6%)亿元,分别同比增长65%、64%,对应2020-2021年PE分别为38、23,考虑公司受益下游快充迭代爆发以及新客户、新领域、新赛道(无线充)的持续动能,给予2021年估值35-40PE,维持“买入”评级。
  风险提示:客户进展不及预期;快充渗透率低于预期;市场规模测算偏差
 报告详细内容请查阅原报告附件
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