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国金证券-中国巨石-600176-行业底部确立,有望量价齐升-201028

上传日期:2020-10-29 09:30:00  研报作者:丁士涛  分享者:jyqdyq   收藏研报

【研究报告内容】


  中国巨石(600176)
  业绩简评
  公司发布20年三季报,营收78.76亿元,同比增长1.77%;归母净利润12.8亿元,同比减少17.38%;基本EPS0.37元。
  点评
  销量增长带动营收增速转正:公司Q3单季实现营收29.84亿元,同比增长11.51%,环比增长21.83%;Q3单季归母净利润5.17亿元,同比增长4.52%,环比增长14.26%。营收增速领先利润增速的原因在于公司在7-8月低端产品销量增长,销售结构变动导致销售均价下滑。20年Q3公司存货18.57亿元,较Q2减少3.86亿元,我们认为存货的减少主要与销量增加有关。公司Q3单季毛利率28.8%,同比下滑10.11个百分点,环比下滑3.42个百分点,毛利率下滑也与产品售价和产品结构调整有关。
  三季度提价两次,对利润贡献正面:上半年受疫情影响,海外玻纤需求承压,国内市场受益于风电抢装及基建、汽车等领域需求回升,国内需求呈现较强韧性。8月以来,公司两次上调玻纤产品售价,提价幅度分别为7%和10%,提价的幅度和提价的间隔也反映了当下供需格局的变化。由于提价的执行时间是从9月和10月开始,对利润的影响将主要在四季度体现。
  产能持续扩张,有望迎来量价齐升:公司分别于20年6月投产桐乡智能制造二线(15万吨)、7月投产成都智能制造一线(13万吨)、9月投产成都智能制造二线(12万吨)。公司在9月开工建设的桐乡智能制造三线(15万吨),预计在21年中期投产,产能将继续增加,有望迎来量价齐升。
  供给增速维持低位,提价有望延续:与19年11月行业其他公司主动提价、巨石不参与不同,本轮提价由巨石主动发起,这反映了行业供需形势的积极变化。我们预计21年中国玻纤行业供给增速3.3%,增速为近五年来低点。公司作为行业中成本最低的企业,过高的成本压力使得行业内的其他企业提价意愿更加强烈,因此我们判断行业底部确认,本轮提价具有持续性。
  盈利调整与投资建议
  预计公司20-22年归母净利润19.95/29.47/34.12亿元,对应EPS0.57/0.84/0.97元,维持“买入”评级。
  风险提示
  经济下滑、海外疫情持续、贸易摩擦、汇率风险、成本上涨风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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