民生证券-杭可科技-688006-杭可科技2020年三季报点评：三季度业绩增长，研发投入增加-201029

　　杭可科技(688006)
　　一、事件概述
　　10月27日，公司发布2020年三季报，2020年Q3单季度实现营收4.23亿元，同比增长14.4%，归母净利润1.10亿元，同比增长2.8%，2020前三季度公司实现营收10.30亿元，同比增长3.1%，归母净利润3.08亿元，同比增长7.8%，EPS为0.77元。
　　二、分析与判断
　　三季度业绩保持增长，新客户拓展有望驱动持续向上
　　公司前三季度公司实现营业收入10.30亿元，同比增长3.1%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长7.8%，毛利率为49.1%，相比去年同期下滑大约2个百分点，净利率为29.9%，相比去年同期上升约5个百分点。公司盈利能力有所下降，主要原因包括：1）研发投入占比提升，2）原材料成本增加，3）管理费用显著提升。随着客户结构和订单质量的持续优化，公司盈利能力有望提升。
　　研发投入占比持续增加，深度绑定优质客户
　　公司高度重视在锂电池后处理领域的技术的积累与突破，从满足客户需求的应用型研发及应对未来储备的基础性研发两个方面，持续加大投入力度。报告期内，公司研发费用增长0.81元，增幅52.8%，研发投入占营业收入比7.9%，相比去年同期增长约2.5个百分点。研发投入的增加驱动公司在锂电池化成分容测试设备性能和品质持续提升，市场竞争力持续提升，客户结构持续优化。公司长期面向国际一线电池厂，主要客户包括LG、索尼、三星等，是国内海外市场的龙头企业。
　　市场集中度持续提高，技术领先龙头强者恒强
　　公司是业内领先的锂电池化成分容测试设备商，在充放电设备、电压/内阻测试设备等后段核心设备方面拥有核心技术，主要产品为锂电池充放电设备。在消费电子类领域，拥有包括韩国三星、韩国LG、宁德新能源（ATL）等优质的客户资源；在动力电池领域，拥有韩国LG、比亚迪、国轩高科等优质客户资源。随着全球锂离子电池行业的不断发展，国际一线锂离子电池厂家都纷纷提出了扩产计划，公司作为国际主要的锂离子电池厂家的重要供应商，未来有望充分受益下游电池厂集中度提高。
　　三、投资建议
　　预计2020-2022年，公司实现营业收入15.84/21.40/29.69亿元，实现归母净利润为4.50/6.00/8.24亿元，当前股价对应PE为53/40/29倍。考虑到下游的高成长性，公司作为后段设备头部企业，行业平均估值水平在50倍+，公司估值合理，持续看好，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　宏观经济波动风险，电池企业排产不及预期，新客户拓展不及预期。