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国盛证券-爱柯迪-600933-Q3经营逐步恢复,静待新能源订单兑现-201028

上传日期:2020-10-29 08:35:00  研报作者:孟兴亚,李孜  分享者:junbiaolee   收藏研报

【研究报告内容】


  爱柯迪(600933)
  事件。 公司公布 2020 年三季报, 前三季度实现营业收入 17.43 亿元,同比-9.49%;归母净利润 2.53 亿元,同比-13.87%; 扣非归母净利润 2.05 亿元,同比-26.75%。其中三季度实现营业收入 7.14 亿元,同比+6.03%;归母净利润 1.10 亿元,同比+19.95%;扣非归母净利润 0.72 亿元,同比-36.05%。
  Q3 海外市场逐步恢复,国内市场周期向上,营收恢复正增长。 公司上半年受 Q1 国内疫情以及 Q2 海外疫情爆发影响,业绩承压。从收入端来看,目前随着海外逐渐复工,叠加国内车市周期向上, Q3 营收实现 7.14 亿元,同比+6.03%,环比+70.81%,恢复正增长。我们预期 Q4 随着国内车市进一步复苏,以及海外疫情影响钝化,业绩有望持续提升。从利润端来看, Q3实现归母净利润 1.10 亿元,同比+19.95%,扣非归母净利润 0.72 亿元,同比-36.05%。其中 Q3 非经常性损益主要包括汇率波动导致的公允价值变动损益 3647.49 万元,以及政府补助 1255.43 万元。
  Q3 毛利率同比变动-4.81 PCT,期间费用率同比变动+3.38 PCT。 1) 从毛利率来看, Q2 以来公司受存货中成品成本较高影响,毛利率下滑。 Q3 毛利为 30.79%,同比变动-4.81 PCT,环比变动+0.45 PCT。 2)上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.93%/7.53%/4.85%/-0.07%,分别同比+0.06/+0.91/-0.14/+2.55 PCT,其中财务费用大幅提升,主要由于 Q3汇兑损失 907.08 万元(19Q3 为汇兑收益 2145.17 万元)。毛利率下滑以及期间费用率上升对公司扣非利润造成一定影响,但两者均为短期影响。我们预计 Q4 随着高成本库存去化,毛利率回升,公司利润有望显著提升。
  新能源项目厂房顺利竣工,新能源产品前景可期。 “新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”于今年 6 月厂房竣工交付, Q2 公司采购设备 3500 万元,设备调试结束下半年有望顺利投产。目前公司获得或已开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽、埃贝赫、 Proterra、伟创力等新能源汽车新客户或新项目。同时新能源业务平台化项目较多,订单充足,我们预计在未来 1-2 年新能源产品有望成为公司业绩的新增长点。
  盈利预测与投资建议。 我们预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为4.14/5.08/6.13 亿,对应 EPS 为 0.48/0.59/0.71 元,市盈率 28.7/23.3/19.3倍,维持“买入”评级。
  风险提示: 宏观经济持续下行致使行业需求不振;全球疫情控制不及预期;汇率波动风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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