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开源证券-恒力石化-600346-公司信息更新报告:石化航母盈利能力凸显,未来成长动能值得期待-201028

上传日期:2020-10-29 07:34:00  研报作者:金益腾,吉金,张玮航  分享者:jsoncai   收藏研报

【研究报告内容】


  恒力石化(600346)
  石化航母盈利能力凸显,未来成长可期,维持“买入”评级
  10月28日,公司发布《2020年第三季度报告》,前三季度公司实现营收1033.34亿元(同比+35.38%),归母净利润98.96亿元(同比+45.16%)。Q3公司乙烯项目正式转固、全面释放业绩,公司单季度业绩再创新高。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为129.89、153.27、163.74亿元,EPS分别为1.85、2.18、2.33元/股,当前股价对应2020-2022年PE为11.0、9.4、8.8倍。我们认为,公司作为民营大炼化行业领军者,拥有突出的一体化优势、规模优势和成本优势,未来成长可期,维持“买入”评级。
  公司毛利率、净利率水平显著提升,彰显公司优异的盈利能力
  Q3单季度公司实现营业收入359.76亿元(同比+5.83%,环比-4.29%),归母净利润43.79亿元(同比+56.60%,环比+29.79%),主要得益于公司继续享受低成本原油,Q3公司营业成本环比下降12.45%。根据公司公布的经营数据,1-9月公司原油平均进价为2,197.81元/吨,较1-6月的平均进价再度下降,低成本原油显著增强了公司盈利能力。Q3公司毛利率和净利率得以明显提升,Q3公司毛利率为24.28%,净利率为12.13%,较Q2分别提升7.06、3.14个百分点,未来随低成本原油消耗完毕,预计毛利率水平或将恢复正常。公司持续优化资本结构,截至三季报,公司资产负债率下降至77.41%,较中报下降1.51个百分点。
  公司进军惠州大亚湾投建PTA项目,未来成长动能值得期待
  据公司公告,恒力石化(惠州)拟投资约115亿元在惠州大亚湾石化园区内建设“2×250万吨/年PTA项目”,预计将于2021年底建成投产,项目建成后公司将拥有1660万吨PTA年产能,稳居行业龙头地位。惠州石化园区是国内八大石化产业基地之一,地理位置优越,项目投产后可全面辐射华南市场需求,我们认为,公司在惠州大亚湾投建PTA项目是布局华南地区的关键一环,为向聚酯产业链延伸迈出的坚实一步。公司成长瓶颈或已被打破,未来成长动能值得期待。
  风险提示:油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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