开源证券-壹网壹创-300792-公司信息更新报告：三季报业绩优异，电商旺季有望再创佳绩-201029

　　壹网壹创(300792)
　　Q3 业绩优异，国际品牌表现良好，维持“买入”评级
　　公司公布 2020 年三季度报， 2020Q1-Q3 实现营业收入 8.25 亿元，同比增长 4.38%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比增长 70.33%；实现扣非后归母净利润 1.52 亿元，同比增长 58.38%。2020Q3 实现营业收入 2.67 亿元，同比增长 15.55%；实现归母净利润 5,541 万元，同比增长 107.93%；实现扣非后归母净利润 4,693 万元，同比增长 79.69%。我们判断公司代运营的国际品牌 Q3 表现良好，宝洁系+雅顿同比均有较高的 GMV 增速，新增食饮、家电、潮玩等品类带来新增量，同时基于 Q4 电商旺季的预期，我们维持盈利预测不变，预测 2020-2022 年归母净利润分别为 3.46/4.93/6.87 亿元，对应当前股份 EPS 分别为 2.40/3.42/4.77 元，对应当前股价 PE 分别为 69/48/35 倍，维持“买入”评级。
　　释放流量成本上涨压力，Q4 电商旺季业绩确定性较强
　　公司持续增强服务费模式占比，减轻流量成本上升压力，着重以轻资产运营，Q4 百雀羚从经销转为服务费模式，目前仅艾杜纱等少量品牌仍是经销模式，其余均以收取服务费为主。同时，Q4 为电商旺季，2019Q4 实现归母净利润 1.23亿元，当年占比 56%，从“双十一”预售情况来看，OLAY 和雅顿预付定金情况较好，核心代运营品牌均非免税热卖产品，我们判断 10 月免税店促销或不会对公司“双十一”销售造成影响，叠加“双预售”给予公司更强的业绩确定性。
　　打造自有品牌，进军内容电商，开拓全新赛道
　　公司于 2020 年 10 月 19 日公布定增预案，拟孵化自有品牌，拓展内容电商。我们判断公司或能以营销运营经验，推动自有品牌较快增长，同时部分化解品牌收回运营权的风险。此外，布局内容电商有利于公司对新平台的开发尝试， 增强整合营销能力，应对淘系站内流量增速放缓的瓶颈，有望满足已有及新拓客户的需求。综合来看，公司在淘系代运营以 “新品牌+新品类” 巩固较高增长的基本盘，同时以自有品牌和内容电商的新业务，开拓全新赛道，有望提供长期的新增量。
　　风险提示：行业竞争加剧；品牌方收回运营权；信息安全风险。