东方财富证券-光线传媒-300251-2020年三季报点评：疫情影响逐步修复，后续储备助力业绩复苏-201029

　　光线传媒(300251)
　　【投资要点】
　　2020年10月27日，公司发布三季报。2020年前三季度实现营收4.8亿元，同比下降80.5%；归母净利润为6372万元，同比下降94.3%；扣非净利润为1615.4万元，同比下降98.5%。
　　公司第三季度实现营收2.2亿元，同比下降82.8%，环比上升573.9%；单季度归母净利润为4314.8万元，同比下降95.7%，环比上升584.3%,单季度扣非净利润为2934.2万元，同比下降97.1%。
　　三季度影院复工，多部影片上映，业绩较二季度大幅回暖。7月20日，全国电影院陆续复工复产，影片陆续恢复上映，电影行业整体复苏态势良好。三季度公司共上映影片4部，其中主控影片2部，分别为动画电影《妙先生》（7月31日上映，票房1313.8万）和剧情片《荞麦疯长》（8月25日上映，票房5219.0万）；参投战争电影《八佰》（8月21日上映，票房31.05亿）。公司第三季度实现营收2.2亿元，环比上升573.9%，归母净利润为4314.8万元，环比上升584.3%,较二季度整体大幅度回暖。
　　《姜子牙》国庆档上映，有望助力四季度业绩复苏。公司主推动画电影《姜子牙》于10月1日登陆国庆档，截止10月26日共获得票房15.68亿，排名国产动画电影总榜第二，按照公司公告收入比例（14.56亿票房贡献营业收入3.6至4.0亿元），该片预计贡献营收3.9至4.3亿元，有望助力公司改善四季度业绩。同时公司参投电影《金刚川》于10月23日上映，4天共获票房4.25亿；主控电影《如果声音不记得》定档12月4日，《你的婚礼》（许光汉主演爱情片）和《坚如磐石》（张艺谋导演犯罪片）均预计2021年上映；参投电影《人潮汹涌》定档2021大年初一，多部主推影片陆续定档上映，有助于公司业绩稳定恢复。
　　动画电影赛道优势保持，未来电影储备丰富。公司致力于动画电影全产业链的布局，并深度覆盖原创设计、动画制作衍生品开发等多个动画制作环节，并于5月上线APP一本漫画，未来有望为公司持续输出优质IP资源。目前公司动画电影储备丰富，包括《深海》、《大鱼海棠2》、《哪吒2》、《西游记之大圣闹天宫》等多部优质电影均在制作中，未来有望持续巩固公司动画电影赛道优势，助力业绩成长。
　　【投资建议】
　　由于受到疫情影响，公司上映影片数量和表现不及预期，因此下调2020年营业收入及归母净利润预测分别至11.75亿元和3.68亿元，并引入2022年盈利预测。预计公司2020/2021/2022年营业收入为11.75/28.76/33.57亿元，归母净利润为3.68/11.30/13.30亿元，EPS分别为0.13/0.39/0.45元,对应PE分别为99/32/27倍，给予公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　疫情影响反复；
　　影片无法正常上映；
　　新片上映表现不及预期
　　电影行业监管趋严。