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华西证券-珀莱雅-603605-Q3业绩表现强劲,可转债预案助力未来发展-201028

上传日期:2020-10-28 19:51:00  研报作者:徐林锋,戚志圣,杨维维  分享者:a285166799   收藏研报

【研究报告内容】


  珀莱雅(603605)
  事件概述
  珀莱雅发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收22.91亿元,同比增长10.14%;归母净利润2.85亿元,同比增长18.74%;扣非后净利为2.88亿元,同比增长21.14%。三季度单季度公司实现营收9.07亿元,同比增长20.53%,归母净利润1.06亿元,同比增长59.43%;扣非后净利为1.06亿元,同比增长57.19%。
  分析判断:
  收入端:Q3收入增速持续改善,线上渠道表现亮眼。
  2020年Q3,公司营收同比增长了20.53%,疫情后持续改善。主品牌珀莱雅前三季度实现了同比正增长,营收占比超过了80%。分产品看,2020年Q3公司护肤类产品/洁肤类产品/彩妆类产品/其他类产品分别实现收入7.02/0.67/1.32/0.03亿元,占比分别为77.62%/7.37%/14.64%/0.37%。彩妆类占比有所提升。分渠道看,公司线上渠道占比超过60%,且保持着两位数的快速增长。线下渠道在Q3实现了营收同比正增长,主要原因是下游为双十一提前备货。
  利润端:毛利率有所改善,费用率同比小幅下行。
  2020年Q3公司归母净利润增速为59.43%,相较于Q2归母净利润的增速22.85%增长了36.58pct,相较于2019年Q3的增速增长了33.36pct。公司2020年前三季度毛利率同比下降了2.14pct至61.72%,净利率同比增长了0.84pct至12.05%。单季度看,2020年Q3实现毛利率64.49%,同比增长了4.04pct,环比增长了4.59pct;实现净利率11.29%,同比增长了2.71pct,环比下降了1.2pct。面膜类产品的下降,精华类产品的上升,是毛利率提升的主要原因。费用方面,2020年前三季度公司期间费用率为43.80%,同比下降了4.25pct。其中销售费用率为35.73%,同比下降3.70pct,是期间费用率下降的主要原因。销售费用率的下降,主要是由于公司上半年新收入准则运费调整以及疫情影响差旅、会务减少。管理费用率为6.14%,同比下降0.70pct。单季度看,2020年Q3公司的期间费用率为46.48%,同比下降1.97pct,主要系管理费用率同比下降了2.57pct。
  其他重要财务指标。
  2020年前三季度公司货币资金13.69亿元人民币,同比增长34.75%;其他流动资产0.38亿元,同比增长904.44%,主要系:1、执行新收入准则,预计9月末的退货净额原计入“预计负债”,现根据新收入准则,将应收退货成本和应付退货款分别在“其他流动资产”和“其他流动负债”科目列示;2、留抵增值税进项税重分类至“其他流动资产”余额增加。
  可转债预案助力未来发展。
  根据公司2020年10月13日公告,公司发布公开发行可转换公司债券预案,拟募集不超过8.035亿元。募集资金主要用于“湖州生产基地扩建”、“龙坞研发中心建设”、“信息化系统升级”和“补充流动资金”,拟投入募集资金金额分别为3.39/1.95/0.91/1.8亿元。由募投项目可以看出,公司未来将继续扩大产能,加大研发投入,以及加强信息化系统建设,以应对我国消费者对化妆品消费观念的不断改变和升级,加强公司的核心竞争力。
  投资建议
  公司不断优化渠道结构和经销模式,线上渠道的销售比例超过了60%。同时公司通过邀请当红流量明星代言旗下产品打造公司品牌。面对市场变化,公司加大研发投入,不断推出新品适应市场。公司经过多年的发展,形成了自己的研发、设计、产品开发、渠道物流运营机制。可转债预案有望助推公司未来发展。我们维持公司的盈利预测,预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别达到4.76/6.10/7.57亿元,对应EPS分别为2.36/3.03/3.76元,继续给予“买入”评级。
  风险提示
  1)宏观经济景气度不及预期。2)行业竞争加剧。3)新产品推广不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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