渤海证券-新坐标-603040-2020三季报点评：Q3经营恢复至快速增长，盈利能力提升-201027

　　新坐标(603040)
　　投资要点：
　　Q3经营恢复至快速增长，盈利能力提升
　　1）前三季度公司实现营收2.53亿元，同比增长6.41%，其中，Q3营收1.03亿元，同环比增长26.54%/20.56%，延续Q2以来快速复苏的态势，主要与疫情防控下汽车需求复苏以及公司积极开发市场有关。利润方面，前三季度公司实现归母净利润1.06亿元，同比增长22.20%，其中，Q3为0.42亿元，同环比增长33.37%/11.58%，同比表现好于收入端，对应Q3毛利率/净利率同比提升2.43/3.11pct至64.27%/41.97%，盈利能力强。公司两方面发力推动公司业绩恢复至快速增长：首先，除持续深入开发大众系项目外，公司积极开发潍柴/重汽/道依茨/MAN等柴油机客户以及比亚迪/长安福特等乘用车客户；其次，公司依靠冷精锻技术实现产品多元化，变速器精密部件/车身稳定系统部件/高压泵挺柱/柴油机气门传动组精密部件等多个产品实现量产供货，有望支撑公司未来成长。2）前三季度公司经营性现金流净额0.89亿元，同比增长8.90%，其中，Q3为0.23亿元，同环比变动-8.11%/-10.37%。前三季度资本性支出0.62亿元，同比降低5.08%，其中，Q3为0.34亿元，同环比变动-1.59%/+153.90%，Q3末在建工程1.43亿元，逐季上升，其中相比Q2末增加0.31亿元，持续布局国内外市场增加产能投建。
　　冷静段工艺应用空间广阔，公司积极开发新产品新市场
　　1）冷精锻是一种（近）净形成形工艺，具有加工精度高、生产效率高、材料利用率高与锻件力学性能好等优点，主要应用于汽车领域。目前国外一台普通轿车采用的冷锻件总量为40-45kg，而我国生产的轿车上的冷锻件重量不足20kg，相比而言未来我国汽车领域的冷锻件市场开发潜力巨大，公司依靠技术优势积极开发产品与市场，未来成长空间值得期待。2）公司在传统气门组精密冷锻件市场份额较高，市场地位稳固，未来依靠客户开发有望实现稳健增长；公司气门传动组精密冷锻件业务近些年依靠配套国内外大众工厂实现持续快速增长，未来随着汽油机与柴油机配套市场的深度开发以及欧洲与墨西哥工厂的陆续投产，公司气门传动组精密冷锻件业务有望持续快速增长，市场份额进一步提升。3）公司正积极开拓汽车变速器、车身稳定系统、电动工具、家用电器行业及航空航天等精密冷锻件应用领域，从而实现产品配套领域多元化，打开公司中长期成长空间。目前已成功供货长安福特变速器零部件与比亚迪车身稳定系统零部件。
　　盈利预测，给予“增持”评级
　　综上分析，我们预计2020-22年EPS为1.48/1.80/2.22元/股，2020-22年动态PE为21/18/14倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：疫情控制低于预期；汽车产销低于预期；经贸摩擦超预期；原材料价格上涨超预期；期间费用增长超预期；新客户新项目开拓进展低于预期。