华西证券-荣盛发展-002146-销售稳步向好， 财务状况优化-201028

　　荣盛发展(002146)
　　事件概述
　　荣盛发展发布2020年三季报，公司前三季度实现营收436.6亿元，同比+12.4%，归母净利润44.0亿元，同比-9.9%。
　　业绩表现短期承压，盈利水平小幅下降
　　2020Q1-3，公司实现营业收入436.6亿元，同比+12.4%，归母净利润44.0亿元，同比-9.9%，净利润增速低于营收增速主要系：（1）公司毛利率同比下降2.51pct;(2)报告期内，公司实现投资净收益为-0.25亿元，去年同期为1.81亿元。此外，公司净资产收益率及净利率分别为10.27%、9.93%，较上年同期下滑3.05pct、2.51pct，公司盈利水平有所下降。
　　销售规模增长提速，拿地态度趋于积极
　　2020Q1-3，公司实现销售金额737.1亿元，同比上升8.7%。公司直面疫情，销售额自二季度起恢复正增长，第三季度增速进一步提升，销售状况向好。拿地方面，公司新增计容建面570.4万平方米，对应拿地金额246.5亿元，拿地金额占当期销售金额的33.4%，相比2019年上升7.3pct，拿地态度趋于积极。
　　财务状况持续优化，融资成本逐步下行
　　截至报告期末，公司净负债率为88.15%，较去年下降10.42pct，公司财务状况持续优化。融资方面，公司三季度发行了10亿元和11.20亿元3年期一般中期票据，票面利率分别为7.22%和7.18%。而去年1月和3月公司发行两期270天超短期融资券，利率7.30%。随着公司财务状况持续优化，公司融资成本逐步下行。
　　投资建议
　　荣盛发展业绩稳定增长，销售保持韧性，财务状况改善。我们维持前期预测不变，预计公司20-22年EPS为2.53/3.03/3.64元，对应PE为2.8/2.4/2.0倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。