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光大证券-中国平安-601318-2020年三季报点评:改革逐渐深化,经营稳步增长-201028

上传日期:2020-10-28 17:51:00  研报作者:王一峰  分享者:love04527   收藏研报

【研究报告内容】


  中国平安(601318)
  事件:前三季度公司实现营业收入9171亿元(YOY+3%),归母净利润1030亿元(YOY-21%),归母营运利润1087亿元(YOY+4.5%),年化ROE为21%。寿险及健康险营运利润了55亿元(YOY+9%),NBV为428亿(YOY-27%)。
  寿险:经营模式持续升级,期待NBV拐点:公司20Q3个人寿险代理人数为105万(YOY-15%),代理人人数大幅下降的主要原因是公司清理了部分产能过低或出勤率过低的代理人;截至2020年9月末,优才人力占比较年初有所提升,对公司核心价值贡献度稳步增长;银保渠道坚持科技赋能和价值经营导向;电销渠道向电网深度融合的长期经营模式转型。新业务价值率下滑10个pct至35.7%,寿险改革预计年底完成,期待寿险改革深化后的NBV拐点。
  产险:业务规模稳健增长,线上化经营持续推动:2020年前三季度产险原保险保费收入2195亿元(YOY+12%),产险综合成本率为99.1%,较去年同期上涨2.9个pct,营运利润111亿元(YOY-22%)。“平安好车主”APP注册用户1.17亿,较年初增长26.5%;累计绑车车辆突破了600万,其中2200万尚未再平安承保,线上用户潜力较大。
  投资:经济形势持续好转,预计未来稳步增长:2020前三季度保险投资资产达35400亿元(YOY+17%)。2019/2020年前三季度净投资收益率分别为4.9%/4.5%,总投资收益率分别为6.0%/5.2%。主要下降的原因是受到国外疫情影响,海外资本市场剧烈波动。预计随着经济形式的逐渐好转,今年年底投资收益率会有所好转,但仍低于去年同期水平。
  银行:零售转型持续推进,各项指标实现平稳增长:前三季度实现减值损失前营业利润833亿元(YOY+16%),净利润为224亿元(YOY-5%),但降幅较上半年有所改善。零售客户达10364万户,管理零售客户资产AUM较年初增长26%,达到24882亿元。业务结构及客群结构持续优化通过集团协同效应预计零售转型可期。
  综合金融:信托业务:截至2020年9月末,平安信托受托资产管理规模达4102亿元主动管理型资产规模占比持续提升;证券业务:三季度国内资本市场交易活跃,平安证券实现净利润25亿元(YOY+40%)。
  科技业务:科技板块利润持续增长,未来对估值贡献加大。前三季度科技板块实现收入650亿元(YOY+8%)。陆金所控股客户资产规模较年初增长9%,达3783亿元。受益于陆金所拟在美上市的影响,科技业务对公司估值提振起到了较大作用。随着更多项技术的落地应用,科技业务未来发展潜力加大。
  投资建议:公司自疫情得到有效控制后,收入和利润都处于稳步改善趋势,受疫情及资产投资收益下滑影响,我们下调20-22年公司预测净利润至1227/1276/1322亿元。我们预计未来随着公司各项改革的持续深化,公司21年内含价值及新业务价值有望提升。维持A股及H股“买入”评级。
  风险提示:宏观经济风险;市场波动;保费增长不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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