中银证券-上市险企9月保费点评：单月增速进一步放缓，行业备战开门红-201028

　　上市险企发布2020年9月保费收入数据。单月同比增速新华保险(+4.5%)>中国平安（（+0.1%）>中国太保（-0.5%）>中国人寿（-5.6%），环比增速分别为新华保险（+90.9%）>中国人寿（+34.7%）>中国平安（+7.3%）>中国太保（-10.3%）。
　　9月单月保费增速进一步放缓，负债端增长乏力。上市险企发布2020年9月保费收入数据。单月同比增速新华保险(+4.5%)>中国平安（寿险）（+0.1%）>中国太保（-0.5%）>中国人寿（-5.6%），9月保费环比增速分别为新华保险（+90.9%）>中国人寿（+34.7%）>中国平安（寿险）（+7.3%）>中国太保（-10.3%）。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险9月保费收入分别为508亿元、336亿元、162亿元、178亿元。与往年不同的是，今年上市保险公司纷纷提前了“开门红”的准备节奏，9月已基本开始“开门红”布局，因此险企主动放慢9月业务节奏。同期内理财产品收益率的下行，预计年金险等开门红产品将受到更多关注。
　　寿险累计保费稳中有增，新华保险继续领跑同业。2020年上市险企1-9月累计保费收入同比增速分别为新华保险（+24.5%）>中国人寿（+9.4%）>中国太保（-1.6%）>中国平安（寿险）（-4.0%）。新华去年同期基数低，虽9月单月保费增速放缓，累计保费增速依然领跑上市险企。中国人寿得益于2020年“开门红”布局较早，持续推出多样化、长期期缴等开门红产品，保持了较高的保费增速，持续领跑同业。中国太保及中国平安侧重保障型产品，一定程度上仍然还未走出疫情的负面影响。中国太保在8月保费大幅度下滑后，推出开门红产品“鑫享事诚”，加速保费增长，缩小了9月保费增速下滑趋势。中国平安预计业务持续承压与代理人脱落加剧及增员放缓有关，10月推出“金瑞人生21”快速返还产品，接下来将进一步为“开门红”做好准备。大多数险企都逐步推出“开门红”产品，同时做好人员及产品储备。预计后续代理人整体规模和质量都将有所提升，共同推动保费增长。随着疫情得到有效控制，经济逐步恢复，寿险保费已经趋于稳定，预计后续负债端将继续改善，且改善幅度增大。
　　上市险企进入开门红准备阶段，有望实现保费高增长。中国人寿继推出“鑫耀东方”后，持续推出更多样化、长期期缴产品，如“鑫耀前程”、“鑫享至尊”等开门红产品，2021年第一季度业绩预期稳增。预计中国平安10月会进一步向2021年倾斜，为开门红作好人员准备和产品准备。中国太保和新华保险当前注重大规模增员和开展产品报备工作，通过获客型产品进行业务储备，新华保险或将12月初正式启动2021年“开门红”。预计2021年上市险企“开门红”增速有望超预期。
　　风险提示：
　　保障型保险产品保费增速不及预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性；疫情持续的不确定性；代理人线下复工不及预期。