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国盛证券-福莱特-601865-光伏玻璃价格维持高位,公司经营性现金流超预期-201028

上传日期:2020-10-28 15:37:00  研报作者:王磊,夏天,杨润思  分享者:an1273397929   收藏研报

【研究报告内容】


  福莱特(601865)
  光伏玻璃供不应求,公司前三季度业绩受益于量价齐升。在光伏发电成本下降与政策支持双重推动下,行业景气度维持高位。公司2020年前三季度实现收入40.17亿元,同比增长18.81%,实现归母净利润8.12亿元,同比增长59.94%。分季度来看,公司2020Q3实现收入15.20亿元,同比增长12.96%,实现归母净利润3.51亿元,同比增长42.59%。公司前三季度整体毛利率达到39.86%,净利率提升至20.21%。
  光伏玻璃原片供应偏紧,组件厂商备货积极,价格有望维持高位。受装机需求释放及双玻组件渗透率快速提升推动,光伏玻璃需求持续旺盛,在供给方面,受到新增产线投产周期长、疫情拖后海外产线投产进度影响,短期内原片新增产能有限。根据PVinfolink数据,当前3.2mm光伏玻璃价格已达37元/m2,且市场成交价格仍在不断上升,进一步增厚公司2020年业绩。
  经营性现金流大幅提升,公司盈利质量有保障。公司前三季度经营性净现金流达到16.89亿元,同比增长684.31%,主要受益于光伏玻璃销售量价齐升。此外,在收入大幅增长背景下,公司2020年前三季度应收款项同比微增0.44亿元,且相较2019年底降低2.88亿元,下游组件厂商付款意愿强烈,公司现金流情况优异,盈利质量有保障。
  定增申请获批,助力公司产能快速扩张。公司10月28日发布公告称,定增申请已获得中国证监会核准批复,将募集不超过25亿元,主要投入到“年产75万吨光伏组件盖板玻璃二期项目”以及“年产4200万平方光伏背板玻璃项目”的建设中,推动公司光伏玻璃原片产能快速增长,预计2020-2023年有效产能分别为5050t/d、7300t/d、11600t/d、12200t/d,支撑公司业绩高增长。
  业绩预测:预计公司2020-2022年实现收入65.23/85.43/110.58亿元,实现归母净利润15.06/18.28/19.91亿元,同比增长110.0%/21.4%/8.9%,对应PE48.2/39.7/36.5倍,维持“买入”评级。
  风险提示:新增装机需求不及预期,超薄玻璃尺寸进一步下降,透明背板替代效应增强,导致光伏玻璃供需格局恶化,竞争加剧,盈利能力承压。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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