中原证券-光线传媒-300251-季报点评：Q3业绩环比明显回暖，Q4业绩有望大幅提升-201028

　　光线传媒(300251)
　　事件：公司发布2020年前三季度报告，前三季度公司营业收入4.81亿元，同比减少80.46%，归属上市公司股东净利润6372万元，同比减少94.26%，扣除非经常性损益后净利润1615万元，同比减少98.49%，经营活动产生现金流净额-4.38亿元，同比减少137.61%。
　　其中第三季度公司营业收入2.21亿元，同比减少82.82%，归属上市公司股东净利润4315万元，同比减少95.70%，扣除非经常性损益后净利润2934万元，同比减少97.08%，经营活动产生现金流净额3822万元，同比减少97.52%。
　　投资要点:
　　影院复工后业绩环比大增，但上年高基数致同比下滑明显。7月行业复工后，由公司主投主控或参投并在三季度实现上映的新片有《妙先生》（票房1318万元），《荞麦疯长》（票房5219万元），《我的女友是机器人》（票房4261.3万元），《八佰》（票房31.05亿元）。在上映新片带动下，公司营业收入环比增长573.85%至2.21亿元，净利润环比增长584.34%至4315万元。
　　由于2019年Q3公司上线了票房50亿元的动画电影《哪吒》，导致上年同期业绩基数较高（单季度营业收入12.9亿元，净利润10.04亿元），因此Q3单季度业绩同比出现了比较明显的下滑，同时也导致Q1-Q3业绩同比大幅下滑。
　　新片有望带动四季度业绩环比同比双双提升。定于10月1日上映的动画电影《姜子牙》目前票房15.69亿元，预计公司来自于《姜子牙》的营业收入约为3.88亿元-4.31亿元，由于动画电影相比真人电影成本更低，预计会为公司带来比较丰厚的利润。另外公司作为联合出品方的影片《金刚川》已经在10月23日上映，目前票房4.43亿元。预计Q4公司业绩同比环比均有望实现较大幅度增长。
　　公司仍有诸多影视项目储备。公司目前公布的电影项目有《墨多多谜境冒险》、《如果声音不记得》（定档12月4日）、《明天会好的》、《会飞的蚂蚁》、《坚如磐石》、《人潮汹涌》（定档2021年春节）、《你的婚礼》等已经进入后期制作或制作完成阶段。另有《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《魁拔》、《凤凰》、《哪吒2》等动画电影正在制作中或前期策划阶段。除电影项目之外，公司还有《山河月明》、《左耳》等21个网剧/电视剧储备项目，覆盖了青春校园、都市爱情、漫改真人、古装等多种题材。
　　投建议与盈利预测：经历了国庆档之后，国内电影行业的复苏痕迹已经比较明显，国庆档总票房39.58亿元，以较大的优势排在历年国庆档第二名，显示出行业的需求并没有随着疫情出现明显下滑。公司虽然在短期受到疫情以及去年《哪吒》带动下业绩高基数的影响，业绩出现了大幅下滑，但公司在内容制作领域的地位不改，尤其是在动画电影制作领域，公司具备核心竞争力，相比于真人电影，动画电影的直接制作成本更低，风险也相对可控。预计公司2020年月2021年EPS为0.12元与0.31元，按照10月27日收盘价12.57元，对应PE为104.6倍与40.5倍，维持“增持”评级
　　风险提示：疫情反复难以控制；政策监管风险；影视项目上线进度不及