侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140448 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

浙商证券-爱美客-300896-爱美客2020年三季报点评:Q3环比提速超预期,强研发×拓渠道未来可期-201027

上传日期:2020-10-28 14:16:00  研报作者:余剑秋  分享者:ljhjvc   收藏研报

【研究报告内容】


  爱美客(300896)
  业绩概览: Q3 单季度归母净利润同比+56%环比提速
  医美机构营业恢复叠加公司明星产品放量,业绩高增长。 10 月 27 日,公司发布 2020 年三季报,前三季度实现营收 4.6 亿元( +17.4% YoY),归母净利润 2.9亿元( +31.8% YoY)。
  Q3 业绩环比提速超预期,单季度归母净利润同比大幅增长 56%。 Q3 单季度实
  现营收 2.2 亿元( +43.2% YoY),归母净利润 1.43 亿元( +56.0% YoY)。20Q1/20Q2/20Q3 单季度收入分别同比增长-21.0%/+16.3%/+43.2%, 归母净利润分别同比增长-17.5%/+36.5%/+56%, Q2 开始恢复正增长, Q3 环比提速显著。今年疫情致医美机构经营受冲击相对严重, 但公司凭借嗨体产品独占颈纹市场的优势, 逐渐加大对中小型医美机构的覆盖和经销商合作, 加之嗨体颈部注射不需要摘下口罩,成功实现逆势高增。今年上半年嗨体收入同比增长 58%, Q3继续保持高增长,加之其他产品销售逐渐恢复,共同带动业绩规模快速成长。
  产品稀缺性保障毛利率高位稳定,规模效应拉升盈利能力
  毛利率高位稳定, 规模效应下销售和管理费用率持续降低。 1)毛利率维持高位:前三季度毛利率 91.5%( 同比-1.0pcts ), Q3 单季度毛利率 93.0%与去年同期基本持平。 2)费用率: 前三季度销售费用率 9.0%( 同比-2.6pcts ) ,管理费用率5.7%( 同比-3.3pcts) , 研发费用率 7.1%( 同比-0.7pcts) ,财务费用率-0.3%( 与去年同期基本持平)。综合来看,前三季度期间费用率 21.6%,去年同期为 28.3%。3)净利率: 2020 年前三季度净利率 61.5%( 同比+7.3pcts ), 规模效应下净利率处于历史高位。
  三大行业增长点+强产品力,未来持续发展动能强大
  行业高增长基数叠加违规向合规靠拢、国货替代国际产品。 1)医美行业增速高前景佳。 预计未来 5-10 年医美行业将维持 15%-25%高增长,其中非手术类医美以低风险+低成本迎黄金发展期。 2)监管完善促市场合规化。 根据新氧大数据, 2018 年中国正规医美市场增速为 46.4%,高于黑市增速 22pct,水货等向合规产品回归空间大。 3)内循环催化。 目前玻尿酸医美产品为 7 成国际品牌+3 成国货品牌, 根据沙利文数据, 按销售金额计算爱美客市占率提升至 10%以上显著位列国货第一,是最符合国产医美产品替代逻辑的标的之一。
  产品稀缺性凸显,需求端充分迎合市场。 公司在无痛领域(含麻产品爱芙莱、爱美飞)、颈纹领域(嗨体)、长效领域(宝尼达)和面部埋植线领域(紧恋)均具备先发优势,特别是嗨体作为颈纹修复市场中唯一获批的玻尿酸产品、宝尼达作为面部长效填充市场中唯二获批的含微球产品之一、 紧恋作为国内首款面部埋植线, 稀缺性+创新性凸显, 保障公司持续获得医美细分市场的红利。 加之在研项目童颜针、 A 型肉毒素与基因重组蛋白等均为竞争蓝海,未来可期。
  盈利预测及估值
  公司处于高速增长的医美行业中最具备议价能力的环节,在盈利能力、产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面均可圈可点,潜力大空间广。 考虑到 Q3 盈利超预期,我们上调盈利预测,预计 2020-2022 年归母净利润分别为 4.1、 6.0、8.8 亿元,增速分别为 34%、 47%、 46%, 对应 PE 为 144 倍、 98 倍、 67 倍, 维持增持评级。
  风险提示
  市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册批件无法按时办理续期风险、产品结构相对单一风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《浙商证券-爱美客-300896-爱美客2020年三季报点评:Q3环比提速超预期,强研发×拓渠道未来可期-201027.pdf》及浙商证券相关公司调研研究报告,作者余剑秋研报及爱美客300896医药生物行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!