新时代证券-昆仑万维-300418-昆仑万维重大资产购买点评：Opera纳入并表范围，继续开拓新市场并与游戏业务形成联动-201026

　　昆仑万维(300418)
　　事件：
　　公司拟通过其子公司 Kunlun Tech Limited（香港万维）支付 5.4 亿元现金购买 Keeneyes Future Holding Inc.所持有的 Opera 股份 1950 万股，占在外流通总股份的 8.47%，本次交易完成后，Opera 业务将进行并表。
　　Opera 运营数据优秀，在非洲与东南亚地区市场占有率较高
　　Opera 是一款有 25 年历史的网络浏览器，目前 Opera 的运营保持良好发展，现有月活水平达到 3.79 亿，其中智能端超过 2 亿，桌面端约 7500 万。Opera的 AI 新闻推送平台 OperaNews 累积拥有超过 2.05 亿 MAU，2019 年收入达到 3.35 亿美元， 净利润 5790 万美金， 在非洲与东南亚均占有较高市场份额。Opera 并表后将有利于公司在海外市场的视频游戏资讯等平台战略。
　　未来将在深耕优势市场基础上开拓欧洲市场，并与游戏业务形成联动
　　在完成此次交易后，公司现有四大业务矩阵更新为移动游戏平台 GameArk、休闲娱乐社交平台闲徕互娱、Opera 业务和投资业务。公司对于 Opera 未来的发展方案预计为保持现有非洲、东南亚优势市场，继续开拓高 APRU 值的欧洲市场，以及以 Opera 为流量入口，形成与公司游戏业务的联通，从而产生不同业务的联动，进一步提高公司的营收水平。
　　公司现有投资项目保持较高质量，获取收益同时或有望抓住未来机遇公司投资业务团队战绩优秀，曾于 2015 年对趣店（QD.N）进行投资，并与2018 年退出，实现投资收益 3.27 亿元；今年年中退出 Grindr 股权，实现投资收益超过 29 亿元。目前，公司还投资有 Krazybee、追觅科技、Pony AI、洋葱数学等项目，涉及 Fintech、无人驾驶和在线教育等多个领域，未来或将继续保有较高质量投资收益，以及布局新业务抓住新业务的机遇。
　　看好 Opera 流量入口，看好全球互联网平台策略，维持“强烈推荐”评级Opera 在全球拥有巨大的用户群体，疫情期间公司业绩依旧保持较快增长，并获得巨大投资收益，继续看好公司收购的优秀资产以及游戏自研与运营能力。暂不考虑并表， 预计 2020-2022 年净利润为 44.9 亿元、 19.89 亿元、 23.77亿元，同比增长 246.7%、 -55.7%、 19.5%，对应 EPS 分别为 3.88/1.72/2.05 元，当前股价对应 2020-2022 年 PE 分别为 6/13/11 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：公司全球化策略缓慢，新游上线或投资项目发展不及预期等。