新时代证券-利尔化学-002258-利尔化学2020年三季报点评：草铵膦市场景气持续，前三季度业绩符合预期-201026

　　利尔化学(002258)
　　事件：
　　公司公告2020年三集报，2020年前三季度公司实现营业收入33.60亿，同比增长11.10%，归母净利润4.17亿，同比增长77.80%，在此前预告的75%-80%中位数附近；单季度来看，2020年第三季度，公司实现营业收入10.11亿，同比增长4.04%，归母净利润1.61亿，同比增长115.49%。
　　草铵膦市场景气持续，业绩符合预期
　　2020年以来，草铵膦价格始终处于上行通道，根据中农立华数据，2020年第一、二、三季度草铵膦市场均价分别为11.85、13.23、14.85万/吨，最新报价15万/吨，而公司广安草铵膦项目2019年底开始并线停产，目前其重要中间体甲基二氯化磷产线正处于试运行状态，受益于草铵膦行业景气恢复，公司盈利大幅增长，业绩符合预期。
　　专注草铵膦赛道，同时大力拓宽产品线
　　自上市以来，公司专注于草铵膦生产，完成了对格氏法草铵膦生产工艺的规模化放大，绵阳基地的生产能力超8000吨/年；在广安新建拜耳法草铵膦生产线，建成后将大幅降低草铵膦生产的三废污染及成本；子公司利尔作物开发并推出草铵膦制剂，推广草铵膦应用；公司积极致力于L-草铵膦生产工艺的开发，公司未来将成为全球草铵膦巨头。
　　除草铵膦外，公司在广安还布局有氟环唑、丙炔氟草胺各1000吨/年产能，丙炔氟草胺已完成技改，氟环唑将于2020年年底前投产，同时公司还储备了唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，长期发展可期。
　　稀缺的创新型农化平台企业，维持“强烈推荐”评级
　　公司毕克草、氟草烟等氯代吡啶类农药盈利能力稳定，受益于转基因作物的推广以及对高毒农药的替代，草铵膦市场将保持增长，远景市场规模有望超10亿美元，公司在草铵膦行业已具有明显成本优势，并且未来还将进一步扩大，大量的储备产品将助力公司长期发展，我们预测公司2020-2022年业绩分别为5.15（+0.69）、6.74、8.62亿，当前股价对应PE分别为21、16、13倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期