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西部证券-晨光文具-603899-2020年三季度报告点评:办公用品驱动公司业绩回暖,Q3业绩超预期-201028

上传日期:2020-10-28 13:56:00  研报作者:刘菲,张丽娟  分享者:4228468   收藏研报

【研究报告内容】


  晨光文具(603899)
  事件:公司发布2020年三季度报告,2020年前三季度公司实现营业总收入85.38亿元,同比增长7.43%,实现归母净利润9.13亿元,同比增长13.85%,其中三季度单季营收37.76亿元,较上年同期增长21.48%,归母净利润4.48亿元,同比增长35.63%,业绩增长超市场预期。
  办公用品增速较好,书写工具毛利率提升明显。细分产品来看,办公文具和办公直销为前三季度业绩增长的主要驱动力,其中办公文具前三季度营收为15.92亿元,同比增长11.91%,办公直销营收28.62亿元,同比增长15.24%。随着疫情影响降低,大学汛开学季的到来,书写工具和学生文具增速转正。毛利率方面,公司前三季度毛利率为27.08%,同比提升0.29pct,主要受益于书写工具产品结构升级及上游成本下降所带来的毛利率提升,前三季度书写工具毛利率达到40.07%,同比提升4.01pct。
  九木杂物社开店进展较为顺利,晨光科技渐入佳境。晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入4.32亿元,同比增长2.82%,其中九木杂物社实现营业收入3.60亿元,同比增长17.41%。截至报告期末,公司在全国拥有440家零售大店,其中晨光生活馆106家,九木杂物社334家(直营211家,加盟123家),开店进展符合预期。线上渠道方面,疫情期间公司积极发展线上销售,前三季度线上销售增速已接近市场平均水平,晨光科技实现营业收入3.39亿元,同比增长高达69.97%,公司加大线上专供产品的开发力度,使其与高速的业务发展相匹配。
  投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营收127.06/161.54/200.06亿元,归母净利润分别为12.44/15.83/19.68亿元,EPS分别为1.34/1.71/2.12元,当前股价对应21年PE为46倍,维持“增持”评级。
  风险提示:疫情反复,新业务拓展不及预期,需求放缓
 报告详细内容请查阅原报告附件
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