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天风证券-精工钢构-600496-前三季度净利润同比大增,营收、毛利率小幅增长-201027

上传日期:2020-10-28 13:49:00  研报作者:唐笑,岳恒宇  分享者:51ymxz   收藏研报

【研究报告内容】


  精工钢构(600496)
  近日,公司公布了2020年第三季度报告,前三季度实现营业收入77.60亿元,同比增长6.21%,实现归母净利润4.89亿元,同比增长58.26%。点评如下:
  Q3订单金额增速继续提升,公共商业建筑板块业务承接额贡献突出
  公司2020年前三季度累计承接金额135.28亿元,较去年同期增长20.52%,接近去年全年订单金额140.42亿元,创历史新高。其中,公司EPC及装配式业务累计承接订单40亿元,同比增长40.99%,比去年全年完成量还要多12.23亿,此外,钢结构专业分包一体化业务累计实现业务承接额同比增长13.60%。Q3单季度承接新业务总金额35.54亿元,同比增长56.68%,主要因为钢结构专业分包一体化业务订单的增长,其中,Q3单季度公共商业建筑板块累计实现业务承接额同比增长198.54%。总体来说,公司第三季度新承接业务金额延续第二季度的迅猛势头。
  前三季度营收略微增长,EPC业务增加毛利率同比提升
  2020年前三季度营收为77.60亿元,同比增长6.21%,三季度单季营收为30.47亿元,同比增长15.54%,增速持续加快。前三季度公司整体毛利率为16.63%,同比增加了1.16个百分点,主要原因是EPC及装配式业务收入占比持续提升,且新承接业务的毛利率较高,其中第三季度毛利率较第二季度有小幅下降,主要原因是第三季度EPC及装配式业务收入占比有所下降,新承接的业务大部分是钢结构专业分包业务。但公司积极地从钢结构工程专业分包商向EPC工程总承包商进行转型的战略方向没有改变,随着总承包业务占比的不断提高,预计后续毛利率仍有提升空间。
  期间费用率略有下降,前三季度净利润快速增长
  前三季度公司四项期间费用率为9.38%,同比下降1.26个百分点。其中,销售费用率为1.23%,同比下降0.12个百分点;管理费用率为3.38%,同比下降0.25个百分点,主要因为疫情下公司差旅方面相关费用大幅下降;财务费用率为1.12%,同比下降0.56个百分点,主要因为利息收入增加且利息费用减少所致;研发费用率为3.66%,同比下降0.33个百分点,总体来看,费用较去年同期均有下降。前三季度公司资产减值损失和信用减值损失合计0.81亿元。报告期内公司实现归母净利润为4.89亿元,同比增长58.26%,略超此前预期。
  前三季度公司经营净现金流同比上升,非公开发行9.9亿元到账
  前三季度收现比为1.0093,同减9.33个百分点;付现比为1.0481,同减6.90个百分点。综合来看,公司前三季度经营活动现金流净额为1.83亿元,较去年同期大幅增加0.93亿元,公司EPC业务使得公司对下游分包商有更大话语权,付款延后。公司资产负债率为57.49%,比年初时下降4.13个百分点,主要因为公司非公开发行顺利实施,募集资金净额共9.9亿已于8月到账,进一步降低公司资产负债率。
  投资建议:前三季度公司收入微增,但净利润有大幅增长,体现了公司对费用的管控能力以及EPC和装配式业务带来的毛利率提升。在订单充足的情况下,公司未来的净现金流和收入规模有望持续扩大。考虑到公司三季度报业绩略超预期以及募集资金到位,我们对公司2020-2022年的EPS预测调增为0.29、0.39、0.50元/股(原为0.28、0.38、0.48元/股),维持“买入”评级。
  风险提示:固定资产投资增速不及预期,订单执行进度不及预期,EPC业务推进不及预期,项目回款不及预期,疫情扩散超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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