中泰证券-宝信软件-600845-数据中心向全国拓展，软件信息化维持高景气-201027

　　宝信软件(600845)
　　公告摘要：公司发布2020三季报，前三季度实现营收57.04亿元，同比增长26.22%，归属母公司净利润9.68亿元，同比增长59.36%，扣非归属母公司净利润9.31元，同比增长57.72%。经营性净现金流14.09亿，同比增长60.91%。
　　业绩符合预告范围，毛利率季度波动主要由于业务结构变化，软件信息化持续加大研发投入。单三季度实现营收22.90亿，同比增长34.46%，净利润3.09亿，同比增长44.05%，略高于之前预告中位数为2.94亿。三季度毛利率29.41%，同比提升1.77个pct，季度毛利率波动较大，主要由于不同季度业务结构变化导致，二季度信息化业务占比较高，三季度自动化业务占比高。公司2020年执行新的会计准则，软件开发及工程服务业务中部分业务，收入确认由完工进度百分比法变更为项目验收时点确认项目整体收入，不同项目验收时点变化会造成季度收入波动，我们认为应从全年累计角度看公司增长趋势和毛利率水平，更能反应业务真实情况。2020年5月开始计提二期股权激励费用，预计2020Q2/Q3股权激励费用分别约2700万/4000万，三季度加大研发投入，研发费用率达10.58%，对当期利润产生影响。目前宝之云四期已交付机柜趋于满载，正在积极推进建设宝之云第五期。数据中心业务推进全国布局，规划落实太仓、南京、北京周边等项目，积极开展环都市圈节点的布局。前三季度信息化和自动化都实现较好增长，钢铁行业兼并重组持续推进，智慧制造产业升级需求充分释放，凭借在钢铁智慧制造领域的领先优势，成功签约一批重点大客户项目，预计全年订单增速较好。
　　数据中心业务立足上海，面向全国市场布局。公司拟对上海宝之云IDC五期项目予以立项，拟向全资子公司宝景信息增资18亿元用于建设宝之云五期项目，总占地面积约10.8万㎡，可提供总数约1.05万个6kW机柜，项目整体建设期约1年。对梅山基地项目予以立项，投资10亿元设立全资子公司南京宝信，选址位于梅钢公司厂区，拟建设2栋楼，项目总占地面积约67200㎡，共7000个机柜。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设1.8万20A机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年，计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步，梅山基地将开启南京市场布局，同时围绕上海北京周边区域进行拓展。核心城市数据中心客户需求旺盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。
　　宝信软件成为智慧制造领先者，打造首批5G+工业互联网应用。宝武合并后，持续整合收购马钢、重钢、太钢、中钢等，形成“亿吨宝武”。中国宝武党委书记、董事长陈德荣曾公开表示，亿吨宝武不是终点，而应该是我们在整个钢铁行业的供给侧结构性改革的一个新的起点。从国内市场看，宝武亿吨的钢铁产量目前仅占国内市场份额约10%，行业集中度仍然有待提高。钢铁行业兼并重组和智能制造升级，将为软件信息化市场带持续的市场增长。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级，在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司基于工业互联网平台研究，形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构及“云-边-端”应用部署方案；大力推进智能工厂平台iPlat与生态技术平台ePlat基础平台研发建设；完成工业PaaS平台部署，两款工业APP获评工信部“2019工业互联网优秀解决方案”；顺利通过首批“信息系统建设和服务能力评估（优秀级CS4）”，加快相关应用的落地与推广，打造钢铁行业工业互联网服务第一品牌。
　　投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。国企改革推进，发布第二期股权激励，激发企业发展活力。考虑到数据中心业务上架率稳定，软件信息化业务景气度较高，我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年净利润为13.01亿/16.31亿/20.34亿（原预测12.85亿/16.03亿/20.02亿），EPS分别为1.13元/1.41元/1.76元，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险；IDC交付上架进度低于预期的风险