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华创证券-采掘行业深度研究报告:有色补库已起,黑色接受需求考验,能源化工出现分化-200107

上传日期:2020-01-07 17:02:51  研报作者:任志强,严鹏,王保庆  分享者:1010066192   收藏研报

【研究报告内容】

  需求:愈靠近竣工端,需求愈好。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】在2020年,需求端的变化来自两点,其一是在资金的总约束下,地产企业投资重心从开工端向竣工端迁移;其二是在持续6个季度的宽松下,海内外需求出现企稳的迹象。https://www.xiadun.cn(侠盾研报网)落实到大宗商品层面,螺纹需求增速预计在4%以内,铜需求在2%以内,铝表观需求大于2%,PET表观需求小于9%,烯烃需求接近于0%。
  供给:利润引导供给,政策左右增速。从国内的角度看,持续高利润的行业面临着投资和投产加速的问题,与此同时,废料进口和环保政策显著影响了部分产业2019年产量和投产进度,左右了供给端在2020年的增速。从我们掌握的数据分析,预计2020年粗钢产量增速低于2%,铜产量2%,铝产量7%,PET产量8%,烯烃供给9%。
  库存:有色补库已起,黑色接受需求考验,能源化工显著分化。从库存周期的角度,螺纹库存偏低,供给增速不大,但需求存在不及预期的可能性,处于库存周期尾部接受需求考验;铜铝绝对库存偏低,产业已经给出了补充原料库存的特征;已经出现较为明显的原料补库特征;聚酯下游绝对库存较高,目前已经有较为明显的改善,库存周期尾部等待需求端进一步走强;烯烃库存中性,供给压力较大,产业仍在去库。
  投资建议:春季躁动本质上在数据窗口期对经济方向的博弈,核心理念是高弹性、低风险,铜铝经过漫长的下跌后便是选项之一,当下的聚酯和黑色成材也值得密切关注。
  风险提示:黑天鹅事件冲击。
  

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